来源：贝多财经
近日，梦金园 黄金 珠宝集团股份有限公司（下称“梦金园”）递交招股书，计划在港交所主板上市， 中信证券 为其独家保荐人。
在此之前， 周大福、 周大生、 周生生 、 六福集团 、 谢瑞麟 等均已实现在港交所上市， 老凤祥 、 潮宏基 、名牌珠宝、 中国黄金 、 莱绅通灵 、 豫园股份 、 萃华珠宝 等珠宝企业也已于A股上市。
此外，和六福集团名称相近的周六福亦在谋求上市，老铺黄金也是IPO未果。前不久，周六福珠宝股份有限公司（即“周六福”）披露招股书，冲刺深圳证券交易所主板上市，计划募资约14亿元， 中信建投 证券为其保荐机构。
一、前仆后继向上市
事实上，这已经是周六福第三次冲刺A股上市。在此之前，周六福曾于2019年5月首次递交招股书，保荐机构为 广发证券 。后因受聘的会计师事务所正中珠江被证监会立案调查，其IPO审查被中止。
而2019年12月，周六福更新招股书，最终遭发审委否决。期间，证监会对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月的处罚。此后的2020年9月，周六福再度递交上市申请材料，准备在深圳证券交易所主板上市，保荐机构变更为“民生证券”。
另在2020年10月29日，证监会第十八届发行审核委员会2020年第154次发审委会议召开。审核结果显示，周六福的首发申请未通过。而今，周六福更换保荐机构为“ 中信建投证券 ”，第三次冲刺上市。
不过，梦金园也并非首次冲刺上市。早在2018年8月，梦金园曾和广发证券签订上市辅导协议，于2020年5月终止。随后的2020年6月，梦金园则“牵手” 中泰证券 ，继续推进IPO进程。
2020年9月，完成IPO辅导的梦金园在证监会递交招股书，准备在深交所主板上市，但于2021年11月上会被否。2022年12月，梦金园与中信证券签订辅导协议，再次启动上市计划。
此次冲刺港交所上市，也意味着梦金园暂时放弃了在A股上市。梦金园在招股书中表示，该公司为了更好地接触多元化和全球投资者并获得国际认可，并未递交第二次A股申请并于2023年终止聘任中信证券为其第二次A股上市申请的保荐人。
对于2021年上会被否，未能顺利在A股上市，梦金园在招股书中解释称，主要顾虑是该公司旧料业务活动的商业合理性，以及首次A股申请所披露的黄金材料存货与黄金珠宝存货单价之间的差异。
据贝多财经了解，梦金园主要从事“梦金园”品牌黄金珠宝首饰的设计研发、生产加工、批发零售及品牌加盟业务，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻石镶嵌、K金首饰等其他珠宝饰品。
而据招股书介绍，梦金园是一家黄金珠宝首饰原创品牌制造商（OBM），以高纯度黄金饰品为核心，通过既有销售网络，构建了黄金珠宝产业全价值链运营体系，王善忠为其创始人。
二、业绩表现不算稳定
梦金园在招股书中援引弗若斯特沙利文称，2018年起至2022年，其是唯一一家连续位列中国黄金协会‘中国黄金首饰加工量十大企业’和‘中国黄金珠宝销售收入十大企业’排名的黄金珠宝品牌，且双项排名均列前五位。
据招股书介绍，中国黄金珠宝市场就黄金珠宝收益而言被认为较为集中。于2022财年，五大黄金珠宝品牌的黄金珠宝收入合共约为人民币1954亿元，占整个市场的47.7%。其中，梦金园排名第五，所占份额为3.8%。
贝多财经梳理发现，周大福在一众黄金珠宝品牌商中的收入最高。以2022年为例，周大福的收入约为828.88亿元，净利润约为48亿元。同期，老凤祥的收入约630.01亿元，净利润约23亿元，均远远高于梦金园。
来源：周六福招股书。整体而言，梦金园的业绩呈增长态势。2020年、2021年、2022年，该公司的收入分别为108.34亿元、168.71亿元、157.24亿元，毛利分别为6.41亿元、5.36亿元和7.59亿元，净利润分别为1.74亿元、2.24亿元和1.81亿元。
进入2023年，梦金园继续实现了增长。具体来看，梦金园2023年上半年的营收为93.16亿元，2022年同期为67.18亿元；毛利为5.28亿元，2022年同期为3.92亿元；净利润为1.06亿元，2022年同期为1.01亿元。
不难发现，梦金园2022年的收入和利润规模均出现了一定的下滑。对比来看，梦金园2022年的收入较2021年减少约10亿元，净利润仅略高于2020年。另外，梦金园2021年的毛利也较2020年减少约1亿元，2022年则较2021年增长超2亿元。
而此前招股书显示，梦金园2018年至2020年的收入分别为140.67亿元、140.89亿元和117.82亿元，净利润分别为2.00亿元、1.76亿元和1.52亿元，扣非后净利润分别为1.72亿元、1.58亿元和1.47亿元。
这意味着，梦金园的财务表现并不算稳定。另一个核心指标是，梦金园2020年至2022年的毛利率分别为5.9%、3.2%和4.8%，2023年上半年则为5.7%，呈现出明显的波动。相比之下，周大福、周生生及周六福2022年的毛利率均高于20%。
而毛利率高低，往往代表着竞争力水平。换句话说，梦金园的盈利能力要弱于已经上市的周大福、周生生等。此外，梦金园的纯利率也在1%上下徘徊，而周大福2022年的纯利率为5.80 %，周生生为2.15%，高于梦金园同期的1.1%。
梦金园在此前招股书中称，主要受产品结构、销售模式及品牌溢价等因素影响。其中，黄金产品的毛利率低于镶嵌产品，加盟模式的毛利率低于自营和电商模式，因此产品结构和销售模式导致该公司毛利率较同行业可比公司低。
三、IPO前突击分红
目前，梦金园的收入主要来自黄金珠宝及其他黄金产品。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年上半年，梦金园来自黄金珠宝及其他黄金产品收入占比分别约为94.1%、97.5%、97.9%和98.1%。
据介绍，梦金园主要通过加盟店及自营店组成的线下销售网络向客户销售产品，亦通过电商平台向客户提供产品。截至2023年6月30日，梦金园黄金珠宝的销售网络覆盖2756家加盟店、35家自营店、七个直营服务中心及17个省级代理，以及电商平台上的网店等。
梦金园在招股书中提示风险时称，“我们对加盟商及省级代理的营运控制权有限，无法向阁下保证彼等将始终遵守我们的定价策略，且不会通过大额折扣竞争从而导致客户╱消费者对我们的产品产生负面印象。”
值得一提的是，梦金园还在2022年进行了突击分红。招股书显示，梦金园于2022年派付了约7870万元的股息，占了该公司当期净利润的四成。不难看出，梦金园此次派付股息的资金主要流向了创始人家庭成员及员工持股平台。
在本次上市前的股权架构中，王忠善与张秀芹夫妇及其儿子王国鑫、其女儿王娜、员工持股平台（金梦合伙、金园合伙、金隆合伙）及天津园金梦（王国鑫及王娜各持股50%）共同组成了梦金园的控股股东，合计控制该公司约89.39%的投票权。
同时，天津海开信创及中信证券投资则分别持有梦金园4.37%及1.82%股权， 山东矿机 （SZ ：002526）董事长赵笃学持股1.75%，演员黄怡（艺名：海清）持股1.53%，山东矿机前董事兼首席财务官张义贞持股1.00%，山东矿机前董事张建军持股0.15%。
目前，王忠善为梦金园董事长兼执行董事，张秀芹为该公司副董事长、执行董事，王国鑫为总经理，姜丽英为副总经理兼供应链中心总监，温书庆为副总经理、运营总监，王泽钢为副总经理、联席公司秘书，张理柏为副总经理、财务总监。
此外，演员江疏影还是梦金园的品牌代言人。
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