业绩简评
2023年8月22日，森松国际发布2023年半年报，上半年公司实现销售收入36.92亿元(+24.52%)，毛利润10.09亿元(+27.99%)，净利润4.21亿元(39.17%)，EBITDA6.27亿元(+33.38%)。截止2023年6月30日，公司在手订单98.66亿元，同比增长25.2%。
经营分析
多元业务布局下，订单稳健增长：上半年，公司新签订单49.22亿元(-3.7%)，公司在手订单98.66亿元(+25%)。新签订单方面，制药与生物制药20.31亿元(+57%)、动力电池原材料8.29亿元(YOY77%)、化工7.3亿元(-16%)、电子化学品3.8亿(-63%)、油气炼化3.1亿元(-64%)、日化2.15亿元(-52%)以及其他4.23亿元(214%)。此外，公司积极布局绿能(绿氢、绿氨、SAF等)、合成生物学、先进半导体级化学材料等新兴技术，持续陪跑化学反应与生物反应创新者，为公司长期增长奠定基础。
海外新签订单增长强劲：上半年，公司海外业务在手订单57.25亿元，占比58.03%；海外新签订单34.89亿元，占比提升至70.89%。
海外业务成为公司上半年业务增长主要动力，彰显公司产品全球竞争力、助力公司整体业务稳健增长。目前，海外在建项目包括某头部CDMO的产能新建项目(模块化工厂)、某生物基乙醇生产整体解决方案项目、某全球领先半导体材料企业高纯化学试剂生产装置项目等。
全球化产能建设推进顺利：1)苏州生命科技新工厂项目计划2023年Q4交付使用；2)马来西亚JV制造基地持续建设中，服务海外动力电池原材料业务发展。
毛利率提升、费用管控卓有成效，带动净利率提升：上半年公司毛利率提升0.74pp至27.33%；销售费用率下降1.06pp至2.14%，管理费用下降0.4pp至7.29%。受以上因素影响，公司净利率提升1.2pp至11.4%。
盈利预测、估值与评级
预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.93/11.54/14.58亿元，对应7/5/4倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
产能释放不达预期风险，下游行业资本开支不达预期风险，公司新产品研发低于预期风险，汇率波动及海外贸易风险，监管风险
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