原标题：爱帝宫(00286)年报点评报告：疫情下月子中心维持盈利增长，开店计划信心十足 来源：国盛证券
新冠疫情下非主业表现不佳及商誉减值导致亏损。2020年公司营业收入6亿港元，同比下降1.5%，主要原因系医学抗衰老及健康产业投资的收入受到疫情冲击，以及公司主动停止了天然健康食品业务的影响。毛利润为2.5亿港元，同比增长28.5%。股东应占亏损为3.8亿港元，主要原因是疫情之下医学抗衰老及健康产业投资分部税前亏损1788万港元及确认商誉及无形资产减值损失2.95亿港元。随着公司剥离非核心资产，历史遗留问题会慢慢得到解决。
爱帝宫月子中心业务盈利依然保持增长。深圳爱帝宫于2020年实现完全并表，成为上市公司占比最大的主营业务。由于疫情下封闭式管理减少了准父母参观现场进而影响了订房量，2020年收入同比下降12.2%至5.78亿港元；入住率下降、增值服务业务占比的下降也令到毛利率同比下降了5.7个pct至38.1%；但是因为规模效应，行政开支及销售费用同比均有所下降，使得净利润依然保持增长3.4%至1.08亿港元。
乘行业东风开店扩张，轻资产模式缩短开店周期。2020年公司受疫情影响暂缓开店计划，月子服务房间数和2019年保持一致为435间。未来十年是月子服务高速发展的黄金时间，爱帝宫作为国内月子中心龙头企业及深圳月子中心知名品牌，受益于行业发展。公司已经重启扩张步伐进一步扩大在一线及新一线城市的覆盖和品牌影响力。2021年1月公司新签约80间房的深圳南山侨城坊新店，首次采取租用高端公寓模式开店，相较于独栋别墅模式的月子服务更节省资本开支、更容易寻找合适地点，可以大幅度缩短开店周期，实现业务模式快速复制。
养生地产出售后有更强金现金流，多项资产处置后业务更聚焦。公司2020年正式剥离天然健康食品业务，业务模式更加聚焦。另一方面，公司位于大湾区罗浮山的123亩住宅项目持有51%股权，预计将于2021年第二季度开盘销售，未来两年有望回笼更多现金流以支持月子中心主业发展。
投资建议：我们预测公司2021-2023年收入分别为14.1/23.8/19.4亿港元，归母净利润为1.8/3.6/3.5亿港元，其中月子中心业务贡献利润分别为1.4/2.6/3.4港元。采用SOTP方法对爱帝宫估值，因月子中心主业其具备消费属性和持续现金流入特点，适用消费品估值，使用25倍2021年P/E，地产业务销售完就不再持续、仅作为现金回笼，使用1倍P/E，综合得出目标市值35.3亿港元(目标价0.92港元)，维持“买入”评级。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
