恒生银行(00011)预计从疫情中逐步恢复|息差_新浪财经

原标题：恒生银行(00011)预计从疫情中逐步恢复来源：中金公司

2020年业绩略低于我们预期

恒生银行公布2020年业绩：营业收入净额同比下降17%至361亿港元，净利润同比减少33%至167亿港元，股本回报率同比下降5.4个百分点至9.2%，2020年下半年营业收入净额和净利润分别同比下降20%和33%，净利润下降主要是由疫情期间的低利率和信贷环境疲软导致。

发展趋势

恒生银行2020年下半年营业收入净额同比下降20%：

2020年下半年净息差继续下降，主要原因是营业收入增长疲弱2020年下平年净息差为1.50%，2019年下半年（2.19%和2020年上半年（1.96%）分别下降69个基点和46个基点净息差下降主要是由低息环境导致，2020年下半年净利息收入同比下降26%（上半年同比下滑7%），由于2021年1-2月香港银行同业拆息持续下滑，我们预计公司净息差在今年上半年仍然承压。

截至2020年底，贷款和存款余额与2019年底相比持平，但2020年上半年未有所下降2020年下半年非利息收入同比增长1%，较上半年的同比下滑33%有所改善，2020年全年手续费收入下跌，主要是因为疫情影响商业活动和消费者支出。2020年下半年非利息收入改善，主要受盖于股票投资者活动增加以及公司股票买卖应用程序“恒生投资快”广受欢迎。此外，保险业务在2020年下半年有所回升2020年下半年减值贷款率环比提高，信贷费用有所改善；我们预计信贷质量有望于2021年企稳，恒生银行2020年末减值贷款率为0.60%，较2019年底和2020年上半年分别上升38个基点和28个基点。然而，2020年下半年的预期信用损失同比下降26%，环比下降44%，表明公司贷款损失准备金充足和经济前景改善，我们持续关注香港地区经济复苏趋势。

2020年股利支付率维持在66%的高位，而每股收益则受净利润下降影响有所下滑，2020年4季度每股派息2.80港元，2020年全年每股派息5.50港元。截至2020年底，恒生银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率分别为16.8，18.5和20.0%，与去年基本持平。

盈利预测与估值

我们下调2021年盈利预测16%至185.92亿港元，主要由于香港银行同业拆息利率预计仍处于低位；引入2022年盈利预测208.57亿港元。恒生银行目前股价应1.5倍2021年PB和1.5倍2022年PB.我们维持中性评级和目标价146.00港元（1.5倍2021年PB和1.4倍2022年PB），较当前股价有4.3%的下行空间。