原标题：华润啤酒：公司点评：Q4阶段性因素扰动，看好长期高端化潜力释放 来源：同花顺金融研究...
原标题：华润啤酒：公司点评：Q4阶段性因素扰动，看好长期高端化潜力释放 来源：同花顺金融研究中心
国盛证券1月25日发布对华润啤酒的研报，摘要如下：
事件：华润啤酒公布业绩预告，预计截至2020年12月31日止年度盈利按年增加至少50%。有关增幅主要由于1）产能优化和组织再造相关的员工补偿及安置费用减少，2）以及其他收入中的玻瓶使用收入和出售固定资产所得溢利增加。
预计2020H2次高档酒及以上销售放量、ASP恢复增长。华润啤酒2020H1销售下滑5.3%，我们预计下半年销量有望实现正增长，全年或降低3%-4%左右，优于行业水平（2020年规模以上企业产量下降7%）。从结构上看，预计次高档及以上产品销售增长亮眼，其中SuperX和喜力贡献较大，2020H1次高及以上销量增速为2.9%、Q1-Q3同比增长7%，可见Q3高端化实现加速，我们预计次高档及以上销售在Q4继续维持稳健增长。预计未来随着SuperX和喜力持续爆发，以及马尔斯绿、红爵等产品推广与放量，次高及以上销量有望保持较快增长，拉动整体结构升级。ASP方面，由于2019H2开始推进不含瓶销售，影响了2019H2、2020H1吨价的增长，而随着产品结构不断升级、不含瓶销售影响边际减少，预计2020H2吨价有望实现正增长、且未来几年将维持稳步提升。
产能优化减值等阶段性因素或影响报表利润，但不改长期高端化趋势。公司前三季度归母净利润36.5亿元，预计Q4阶段性费用影响较大，带来全年利润的波动。首先，产能优化方面，上半关闭2家工厂，预计下半年也有相关优化，全年或带来大几亿的固定资产减值损失与员工遣散费，但较往年大幅减少；未来在每年少量关厂之余，将更聚焦生产制造和人员效率的提升，如近期在内江、武胜等地开设听装产线等。同时，随着高端化推进，营销及分销费用会有较大提升，部分当年费用及次年春节前置费用等会集中在Q4结算。但高端化升级趋势并未改变，预计未来高端化结构升级与内部效率提升将持续驱动盈利增长。
明确规划决战高端，看好高端化潜力释放。公司提出3+3+3战略，计划9年转变成品牌盈利、管理能力、人才结构为行业领袖的公司。产品端，继续推进“4+4”高端化组合，并且针对不同目标人群、提供对应产品及营销模式。渠道端，制定了渠道高端化整套战略打法，在区域布局上，未来将重点布局两省五市（浙江、福建、北、上、广、深、港）、八大重点城市和诸多重点省会；在终端，重点布局夜店/KTV、西式餐吧/酒吧、高端餐饮等高端场所；在打法上，将渠道与客户精准匹配、进行营销；在经销商层面，加强发展以及赋能大客户，推出大客户平台等。华润啤酒高端化战略清晰，蓄势待发，看好未来产品结构升级带来的业绩释放潜力。
投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为20.8/33.1/44.8亿元，同比增长58.4%/59.3%/35.3%，2019-2022年CAGR为50%。公司高端战略清晰坚定、潜力巨大，维持“买入”评级。
风险提示：疫情控制不达预期风险，中高端市场开拓不达预期风险，区域市场竞争加剧风险，原材料包材等成本涨价风险等。
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