中远海运港口(01199 HK):估值吸引，重申“收集”|疫情_新浪财经

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原标题：中远海运港口(01199 HK):估值吸引，重申“收集” 来源：国泰君安香港

陡增的中国外贸推动中远海运港口（“公司”）吞吐量增长，海外码头也从疫情中恢复。若不计入近期出售完成的3个码头的吞吐量，2020年11月公司总集装箱吞吐量同比升6.3%。强劲的中国外贸增长推升中远海运港口外贸导向型码头的吞吐量。另外，自2020年8月起，公司海外码头吞吐量开始反弹，并在11月实现同比上升4.9%。

盈利能力预计将同时受益于内生和外生因素。中远海运港口已成为广西北部湾国际集装箱码头第二大股东，我们期待未来其北部湾吞吐量在RCEP签署后快速成长。另外，中远海运港口处于发展阶段的码头仍受困于低毛利率，我们认为公司毛利率的提升存在巨大潜力。同时，我们期待中远海运港口运营策略下效率的提升并预计成本节省将在未来几年显现。

考虑到估值吸引和可靠的派息政策，重申“收集”评级，并上调目标价至6.60港元。随着更强的盈利能力在未来显现，我们期待公司估值上升。公司目前现金充裕，有利于抵御疫情下多变的环境及为潜在收购提供灵活性。疫情环境下可靠的股息政策应具吸引力。我们的目标价对应8.2倍、8.6倍及7.7倍2020-2022年市盈率。