安信证券--建筑行业：2021年交通投资目标确定 “十四五”轨交建设规模值得期待

原标题：安信证券--建筑行业：2021年交通投资目标确定 “十四五”轨交建设规模值得期待 来源：金融界

行业及政策动态1)2020年12月24日，中新网，全国交通运输工作会议召开，预计2021年全年完成交通固定资产投资2.4万亿元左右。会议提出，2021年将推进国家综合立体交通网主骨架建设，加快推进综合交通枢纽集群、枢纽城市及枢纽港站建设，加快补齐中西部地区铁路基础设施短板，加强高铁货运能力建设，全面推动城际铁路、市域（郊）铁路发展。

本周行情回顾本周（12.21-12.25）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-2.89%（HS300为+0.84%）。

本周行业涨幅前5为中钢国际（+15.72%）、百利科技（+10.04%）、铁汉生态（+9.90%）、粤水电（+7.42%）、三维工程（+6.90%）；本周行业跌幅前五为精工钢构（-14.04%）、合诚股份（-12.73%）、柯利达（-10.04%）、洪涛股份（-9.41%）、测绘股份（-9.20%）。

从行业整体市盈率来看，至12月25日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.02倍，相比上周有所下降，低于去年同期行业市盈率（9.24倍）水平。

行业市净率（MRQ）为0.85，较上周下降。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.88）、中国中铁（4.92）、中国铁建（5.34）、多喜爱（5.43）、葛洲坝（6.49）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.58）、中国铁建（0.61）、中国中铁（0.64）、中国电建（0.67）、广田集团（0.70）。

本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-2.89%，弱于深证成指（+1.18%）、沪深300（+0.84%）、上证综指（+0.05%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第23位。本周建筑行业21家公司录得上涨，数量占比16%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-2.89%）的公司数量为46家，占比36%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均有所减少，行业排名较上周（第25位）提升了2个名次。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的，以园林工程、化学工程标的为主，本周园林工程标的铁汉生态（+9.90%）、美尚生态（+5.31%）、天域生态（+4.97%）涨幅位居行业前列，化学工程标的百利科技（+10.04%）、三维工程（+6.90%）和航天工程（+4.80%）涨幅均位于行业前

10。此外国际工程承包标的中钢国际（+15.72%）、水利工程标的粤水电（+7.42%）和房屋建设标的祥龙电业（+3.38%）本周涨幅均位居行业前10。

本周政策//要闻解读本周12月24日召开的全国交通运输工作会议披露，随着扩大内需战略深入实施，助推交通固定资产投资保持高位运行，预计2021年全年完成交通固定资产投资2.4万亿元左右。会议提出，2021年将推进国家综合立体交通网主骨架建设，加快推进综合交通枢纽集群、枢纽城市及枢纽港站建设，加快补齐中西部地区铁路基础设施短板，加强高铁货运能力建设，全面推动城际铁路、市域（郊）铁路发展。2020年我国交通建设持续获得大力推进，3月交通运输部提出全面落实《交通强国建设纲要》，加快编制国家综合立体交通网规划纲要（2021-2050年），统筹研究重大工程、重大改革、重大政策，并做好与“十四五”规划的有效衔接；抓紧推进川藏铁路等重大项目规划建设；做好粤港澳、长三角、黄河流域等地区综合立体交通网规划编制工作；4月全国铁路固定资产投资计划目标调整；5月交通运输部表示已经在现有项目的基础上形成一个新的项目库，新增项目库新增投资8000多亿元，如果需要，这些项目在做好前期工作的基础上，可以及时开工投入建设，并初步完成了《国家综合立体交通网规划纲要（2021-2050）》的编制和研究工作，形成了初稿；6月，交通运输部部长李小鹏主持召开部务会，研究《国家综合立体交通网规划纲要（2021—2050年）》编制、深化“四好农村路”示范创建、城乡交通运输一体化示范县创建和国家公交都市建设有关工作。会议要求，要充分发挥规划纲要的统筹引领作用，立足未来三十年经济社会发展和国土空间开发格局，抓住综合交通连网贯通关键时期，统筹衔接基础设施规划建设。8月，中国国家铁路集团有限公司出台《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，以系统化顶层设计文件的形式明确了中国铁路未来30年的发展蓝图。11月初，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》公布，提出加快建设交通强国，完善综合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络，加快城市群和都市圈轨道交通网络化，提高农村和边境地区交通通达深度。

从疫情发生后基建加码政策投资成效来看，在各投资领域中，交通先行投资增速明显提升。

在建设成效上，2020年实现了交通固定资产投资逆势增长，交通运输部预计全年完成固定资产投资34247亿元，其中铁路7780亿元、公路水路25417亿元、民航1050亿元。预计全年投产铁路营业里程4585公里，其中高铁2416公里。新改(扩)建高速公路12713公里，新增及改善高等级航道约600公里，新颁证民用运输机场4个，智能快递箱超40万组，新增城市轨道交通运营里程1100公里。从公路水路投资逐月变化来看，自5月份起，累计投资增速已转正，为2.30%，自7月至10月一直保持两位数增速水平（1-7、8、9、10月累计投资增速水平分别为12.15%、13.44%、12.78%和11.77%）。其中公路建设1-10月累计投资达2.03万亿元，增速为12.04%；内河建设1-10月累计投资增速为11.33%从基建投资交通运输业投资来看，道路运输业投资增速在6月回正后持续提升，1-11月投资增速达2.2%；1-11月铁路运输业投资同比增速为2.00%。

随十三五建设计划收官年结束及未来十四五交通建设项目的启动，在资金支持上，根据1-11月地方政府新增专项债的投放领域，交通基础设施投向占比超过20%，后续随专项债投入项目使用，交通建设推进力度可期，投资增速有望持续提升，交通建设和勘察设计龙头标的订单、营收或将进一步受益在建和新建项目落地加快。

2021年还将全面做好加快建设交通强国具体工作，包括深入落实《交通强国建设纲要》和《国家综合立体交通网规划纲要》、“十四五”规划编制工作、推动交通强国建设试点落地见效和力抓好重大工程。按照“十四五”规划建议，“十四五”时期将实施川藏铁路、西部陆海新通道等一批重大工程。其中，在轨道交通建设方面，12月17日，国务院国务院办公厅转发国家发展改革委等单位《关于推动都市圈市域（郊）铁路加快发展的意见》(后称《意见》)，提出加强市域(郊)铁路与干线铁路、城际铁路、城市轨道交通一体化衔接。

市域（郊）铁路是连接都市圈中心城市城区和周边城镇组团，为通勤客流提供快速度、大运量、公交化运输服务的轨道交通系统。主要布局在经济发达、人口聚集的都市圈内的中心城市，联通城区与郊区及周边城镇组团，采取灵活编组、高密度、公交化的运输组织方式，重点满足1小时通勤圈快速通达出行需求，与干线铁路、城际铁路、城市轨道交通形成网络层次清晰、功能定位合理、衔接一体高效的交通体系发展市域（郊）铁路，对优化城市功能布局、促进大中小城市和小城镇协调发展、扩大有效投资等具有多重效果，有利于发挥中心城市辐射带动作用，有利于扩大公共交通服务供给、有效缓解城市交通拥堵、推进新型城镇化发展。

在未来建设计划上，国家发展和改革委员会在12月份的例行新闻发布会上表示，今年以来，经国务院批准，国家发展和改革委员会结合“十四五”规划研究，提出拟将我国京津冀、长三角地区和粤港澳大湾区三大区域城际和市域(郊)铁路作为重大工程纳入“十四五”规划。到2025年，我国将基本形成城市群1-2小时出行圈和都市圈1小时通勤圈。十四五”期间，三大区域计划新开工城际和市域(市郊)铁路共1万公里左右。目前，国家发展改革委会同有关部门，已经梳理形成了近3年滚动项目清单，拟新开工项目70余个、总里程超过6000公里。

根据近期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一，目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用，基建央企、地方区域龙头、园林和装修装饰龙头未来仍将受益传统基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著，除各传统工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科，布局智慧建筑、智慧城市建设的华阳国际、新城市，布局IDC领域的中装建设等。

目前六稳六保基调明确，将持续积极扩大国内需求，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。基建领域资金供给充足，社融规模较上年大幅提升，两会强调积极有力的财政政策和灵活适度的货币政策，未来随信贷需求持续增加，地方政府专项债发行的落地使用，叠加未来积极财政政策和稳健货币政策灵活精准的推进，未来资金供给规模可期，基建投资的资金来源从各方面得到强力支持，建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变，进而带动项目推进和业绩提速，4季度基建投资持续改善回升可期，2020年全年基建投资增速值得期待。

总体来看，疫情后出台的多项稳增长政策成效显著，各地重大基建项目的开工、复工力度不断加强，资金投放精准有力，基建累计投资增速回正，从基建主要子行业来看，多个板块投资明显反弹，其中道路运输和铁路运输业反弹最为强劲，基建加码交通先行成效显著，水利建设规模持续提升，水利管理业投资持续提升。

从企业层面来看，多家央企和地方国企龙头2020前三季度新签合同额和业绩均同比提升显著，基建集中度有望提升，订单增长助力全年业绩释放。

投资观点2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2019年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%和2.12%，2020年至今下跌7.45%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。当前，建筑行业迎来较好的宏观发展环境：

（1）：财政政策更加积极有效，提高财政赤字率，发行抗疫特别国债，加大地方政府专项债发行，中央和地方双管齐下增强政府投资能力。

（2）货币政策更加灵活适度，降息降准成为政策选项，金融去杠杆政策已经专项，宽松的货币环境和较低的融资成本有助于建筑行业快速发展。

（3）地方政府的积极主动推出了约50万亿元的投资项目，国家对财政赤字率容忍度的提高，基建投资企稳回升概率较大。

我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下：

（1）政策回暖提升估值空间，尤其是积极的财政政策和相对宽松的货币政策，财政政策增强地方政府项目投资能力，货币政策为行业提供了充裕的低息的流动性，政策回暖提升行业估值空间。

（2）基建投资有望回升，基建龙头尤其是区域基建龙头将直接受益，基建项目集中推出，财政赤字提高，专项债精准使用将带动基建投资企稳回升。

（3）行业有望出清，疫情对央企和地方国企的影响相对有限，新一轮的基建投资将直接改善订单和业绩；民营建筑企业的影响较大，尤其是过去较为激进的公司面临业绩压力，预计四季度有望持续好转，全年恢复到正常水平。

投资建议

（1）大建筑央企。大建筑央企是基建投资的中流砥柱，即使面对前所未有的复杂经济环境，部分大建筑央企新签订单仍然实现了正增长，未来将充分受益基建稳增长政策，推荐中国铁建、中国交建，建议关注中国化学。

（2）区域基建龙头。本轮基建投资的主要驱动力量是地方政府，多个省市推出庞大的基建投资计划，区域基建龙头将会显著受益区域基建投资的爆发，推荐安徽建工和山东路桥。

（3）勘察设计龙头。基建投资回升将对基建勘察设计企业带来机遇，推荐中设集团和苏交科。

（4）园林新锐。生态保护和环境建设投资继续高增长，在新一轮的基建发展中，园林新锐有望崛起，行业竞争格局有望发生变化，估值与业绩有望实现共振，推荐东珠生态、绿茵生态和大千生态。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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