华夏视听教育：多重利好推动学生人数强劲增长

原标题：华夏视听教育：多重利好推动学生人数强劲增长 来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)10月28日发布对的研报，摘要如下：

2020/21学年大学学生人数基本符合预期

2020/21年大学总学生人数达17,673，同比增长19%，基本符合预期：1）本科项目人数同比增长8%，符合预期；2）国际学院人数同比增长6%，受到疫情影响而略低于预期；3）继续教育学院人数同比增长915%，受益于政策利好，高于预期。由于北京线下培训重开的推迟，少儿艺术培训业务处于准备阶段，目前正在进行学习中心的装修和招生工作，预计需要更多时间才能产生收入/利润贡献。另一方面，20财年下半年影视制作业务的毛利润将大大高于上半年，主要由于《安静》将于12月推出，另外《嗨，什刹海》也有一部分利润贡献。

艺术教育支持性政策利好培训业务

2020年10月20日，国务院发布《关于全面加强和改进新时代学校美育工作的意见》，指出地方政府应探索将艺术科目纳入中考成绩。该政策强调了艺术教育的重要性，在我们看来利好华夏视听教育的艺术培训业务。华夏视听教育目前在北京设有一个华夏小莎翁少儿艺术培训中心，该中心将于12月初投入运营，另外在北京和南京设有2个艺考培训中心。

业务进展略有推迟，但不影响长期前景

我们认为股价表现疲软主要是由于缺乏收购培训机构和/或高教机构作为增长动力的预期事件，且培训业务的进展慢于预期。总体而言，我们认为公司的战略和增长前景保持不变。由于影视制作业务的收入确认时间的波动，相比上半年盈利的同比下降，20财年下半年的盈利将出现明显的同比上升。我们预测20/21财年集团的核心收益将同比增长7%/48%，明年的增长因素有本科学费上调、学生人数增加以及培训业务的增长。我们将20/21财年的核心盈利下调-3.6%/-3.5%，并将目标价从6.4港元下调至6.0港元，基于分部加总估值：影视制作业务目标市盈率为17倍，教育业务目标市盈率为18倍（相比于先前20倍/22倍的目标市盈率，两块业务目标市盈率有约16%的折让，主要是由于行业整体估值回调），维持买入评级。

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