中邦园林环境三闯港交所主板 中标率呈逐年下降趋势

　　来源：资本邦

　　10月28日，资本邦获悉，中邦园林环境股份有限公司（简称“中邦园林”）第三次向港交所递交主板上市申请，中国通海企业融资担任其独家保荐人。中邦园林曾于今年4月24日、2019年10月23日递表，前两次递交招股书均已失效。

　　业务概览

　　据招股书显示，中邦园林环境创立于2008年，是中国东北三省成熟的园林及生态修复项目服务提供商。公司业务分类包括：园林服务；生态修复；及其他，包括市政建设项目的勘察、测量、设计及技术咨询。公司业务涉及范围遍及中国13个省级地区，其中包括吉林、北京、天津、内蒙古及新疆。

　　园林业务为该公司的主要收益来源之一，于2017-2019财年以及2020财年前6个月，来自园林分部的收益分别占公司总收益的约49.7%、57.4%、49%以及52.1%。公司主要透过参与投标流程或直接委聘获取新业务。

　　根据灼识咨询报告，就确认收益而言，中邦园林环境在东北三省生态修复行业排名第一及在园林行业公司中排名第二，在2019年的市场份额分别约为6.7%及1.3%。

　　于往续记录期间，公司的五名最大客户均为公共部门实体。公司所确认收益中逾90%乃来自公共部门项目。

　　财务数据

　　营收方面，在2017-2019财年以及2020年前6个月，中邦园林环境分别录得收益约人民币（下同）6.56亿元、8.09亿元、8.98亿元以及3.57亿元。

　　期内毛利分别约为人民币1.6亿元、1.96亿元、2.33亿元以及8750万元，而毛利率则分别为约24.5%、24.3%、26.0%以及24.5%。

　　期内溢利分别约为5203万元、7081万元、4945万元以及2132万元。

　　资本邦分析，中邦园林环境存在以下风险：

　　1、自一次性项目中产生收益，中标率下降

　　2017-2019财年以及2020年前6个月，公司分别提交76、59、91以及79项投标，同期公司录得的中标率分别为约48.7%、28.8%及24.2%以及27.8%。

　　倘该公司未能维持或提高目前的竞标成功率及取得足够项目，其业务表现或会受到不利影响。

　　此外，期内其主要客户为公共部门实体。倘彼等的财务状况显著恶化，或彼等所在城市或地区对园林及生态修复服务的需求下降，彼等或会减少新项目的数量及╱或规模，从而减少中邦园林环境的商机。

　　2、业务集中于中国的东三省

　　于往绩记录期间，该公司来自东三省的收益分别占总收益约59.8%、83.8%、79.2%及74.2%。

　　而东三省近年来的经济发展不是很顺利。而随着政府政策、生态、人口及经济发展相关的社会经济环境变化，其业务的有限地域范围可能对该公司的未来收益产生及经营业绩造成重大不利影响。

　　3、面对若干流动资金风险

　　中邦园林环境的资本负债比率相对较高，在2017-2019财年以及2020年前6个月，其资本负债比率分别约为170.7%、151.9%、121.5%及122.2%。且在期内偶有录得经营现金流出净额。

　　其资本负债比率相对较高可能限制该公司获得外部融资的能力；亦可能无法产生足够的正数经营现金流量或取得额外借款以偿还到期银行贷款。因此，中邦园林环境面对无法履行付款责任的流动资金风险，并可能无法按计划经营及扩张业务。

　　4、可能没有稳定供应的优质僱员，或会增加劳工成本

　　于最后实际可行日期，该公司的僱员中有超过300名合资格专业人员，包括注册建造师、注册建筑师、专业工程师及注册工程师。

　　倘实施相关激励措施整体不能或不能在预期的时限内有效实现其预期的作用，该公司可能无法按商业上合理的条款成功招募、激励及挽留足够数量的具备必要专业资格的僱员。其扩展计划可能会延迟或导致僱员流失率上升。

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