三一国际：短期加大研发投入，长期产品线路径清晰

原标题：三一国际：短期加大研发投入，长期产品线路径清晰 来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)10月23日发布对的研报，摘要如下：

公司三季度收入和净利润分别同比提升28%和11%，净利润增长较慢主要是公司加大了研发和销售的投入

公司各主要产品线智能化产品不断推出，长期利润增长路径清晰

我们认为公司在研发和销售上的投入将有助于增厚长期盈利，上调公司2021/22年盈利预测，上调目标价至6.5港元，维持公司买入评级

三季度收入和毛利表现靓丽，费用端承压

公司三季度收入和毛利均同比增长28%，上半年两者增速分别为25%和9%。公司毛利率回升至29%，与去年同期持平，而由于公司相对低毛利的新业务增长较快，毛利率表现超过市场预期。我们认为这主要归功于公司全产品线智能化带来的毛利率提升和新产品的毛利率迅速改善。公司三季度净利润同比增长11%，上半年增速为16%，净利润增速低于预期，主要是由于公司研发费用和销售费用增速较快。公司研发费用增长较快主要是由于新自动化研究所和研发人员倍增计划在疫情之后加速推进；而销售费用增长较快是公司加大了销售渠道建设力度并提升了销售人员的底薪。虽然公司短期费用承压，但我们认为公司在研发和销售上的投入将有助于提升公司长期的盈利能力。

各产品线均有新进展，长期收入增长路径通顺

煤机方面，公司纯水支架近期新签1.73亿元人民币订单，还有两个项目启动招标。智能化电液控制自主设备今年中标6套，贡献约0.35亿元人民币收入，明年预计收入可以达到2亿元人民币。矿车前三季度销售1,000台，达到全年目标，全年预计可销售1,300台，明年收入增长预计达到60%-100%。大港机在手订单达到15亿元人民币，年初为11亿元人民币，全年预计订单规模有望达到20亿元人民币。公司预计2021年大港机收入增长有望达到150%。同时由于公司产品结构改善，新订单毛利率在20%以上。小港机方面，2021年公司伸缩臂叉车和电动集卡预计销售大幅增长，有望贡献约5-6亿元人民币收入增长。破碎机产品线预计在2021年上半年推出，在下半年实现销售收入，在2022年放量。

上调2021/22年盈利预测，维持买入评级

鉴于公司短期费用提升，我们下调2020年盈利预测3.3%，但由于大港机订单充沛且全产品线高毛利自动化产品推进顺利，我们上调2021-22年盈利预测1.9%/3.2%。我们认为公司虽然短期费用提升，但长期增长确定性亦所有提升。我们维持12.5倍2021年预测市盈率，随盈利预测上调目标价1.9%至6.5港元，维持买入评级。

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