日清食品(01475)两地市场增长强劲，利润成长超预期加速

原标题：日清食品(01475)两地市场增长强劲，利润成长超预期加速 来源：第一上海

2020年上半年实现净利润成长34.3%：公司20年H1实现营业收入17.4亿港元，同比增长15.9%，股东净利润1.78亿港元，同比成长34.3%，整体业绩略超预期。

香港、大陆均实现加速成长：受益于疫情下消费者囤货需求激增驱动行业显著增长，公司期内大陆/香港市场分别录得收入10.3/7.1亿港元，同增17.8%/13.1%，其中二季度分别同增26.9%/15.3%，较Q1(同增10.3%/11.1%)均呈现显著加速态势。尤其是大陆市场，若以本土货币计算上半年实现同比成长23.8%，其中华东/华南市场估计均实现高双位数增长，远超行业平均水平(2020H1：11.5%)。考虑到两地市场的通路库存依然健康以及香港市场当前疫情尚未得到明显缓解，我们预计下半年的增长态势有望维持。

实际盈利能力显著改善：由于期内销量的激增以及主要原物料相对平稳，公司整体毛利率同比增长1.6个点至33.9%，营销/行政费用率分别同比下降1.4/0.2个百分点，最终公司经营利润率大幅提升3.3个百分点至13.9%，显示受益于疫情带动，公司盈利能力出现显著改善。尽管公司下半年针对大陆区域的市场投入或将有小幅提升，但在原物料平稳以及销量良好增长的基础下，我们预计公司未来的盈利水平有望持续提升。

上调目标价至9.98港元，维持买入评级：年初入股的合营公司已如期于Q2开始营运，预计将帮助公司加快拓展华东市场的步伐，从而为公司的全国化扩张带来助益。我们轻微上调2020-21年盈利预测7.2%及5.5%至3.23亿和3.58亿港元，以反映公司上半年业绩略超预期。我们仍然看好高端方便面细分品类的增长前景以及公司利润率的持续改善，上调公司目标价至9.98港元，相当于2021年盈利预测的30倍市盈率，维持买入评级。

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