中国科培：上半年业绩同增30%+，内生外延潜力十足

原标题：中国科培：上半年业绩同增30%+，内生外延潜力十足 来源：同花顺金融研究中心

中信建投9月2日发布对中国科培的研报，摘要如下：

事件

公司发布2020年半年报：截止到今年6月的2020上半财年，公司收入4.19亿元，同增16.6%；归母净利润3.21亿元，同增31.1%；剔除发行开支、可换股债券公允值变动、汇兑收益影响后的经调整净利润3.11亿元，同增27.0%；EPS（基本）0.16元/股，同增23.1%。

简评

在校生人数增长带动收入提升。截至2020年6月，集团在校生8.13万人，同增53.5%。其中，广东理工学院在校生6.43万人，同增43.9%；肇庆学校在校生7609人，同降7.9%；哈尔滨石油学院（收入未并表）在校生9366人。广东理工学院在校生大幅增长主要是本科及成人大学在校生规模扩大所致。上半年学费、住宿费收入分别为4.14、0.05亿元，分别同比变化25.7%、-81.6%。住宿费收入下降主要是退还疫情期间学生住宿费所致。

规模效应叠加其他收入增长，盈利能力有所提升。公司上半年毛利率73.9%，较上年同期提升3.6个百分点，主要是学生规模扩大及学费上涨所致。销售、管理、财务费用率分别为0.5%、10.2%、0.4%，较上年同期分别变化-0.6、-2.8、0.0个百分点。受益于来自哈尔滨石油学院的管理费收入增加，公司上半年其他收入及收益6256.1万元，较去年同期提升1656.3万元。净利率76.5%，较上年同期提升8.4个百分点。

哈尔滨石油学院收购进展顺利，外延扩张成效初显。2020年1月公司对价14.5亿元收购哈尔滨石油学院100%股权，公司已于3月份更换哈尔滨学院董事会，目前项目仍需教育部批准并向省级民政部门登记，学院尚未并表，公司暂时以委托管理形式管理。2020上半年公司来自哈尔滨学院的管理服务收入3196.2万元。

校区扩建推进内生增长。受益新鼎湖校区三期项目完成以及高要校区扩容，截至2020年6月底，广东理工学院学生容量3.44万人，同增18.0%。高要校区改造预计于2021年下半年竣工，届时广东理工学院学生容量将提升13.4%。此外，哈尔滨学院预计于2021年下半年扩容3000人，相比目前学生容量有31.8%的增长。

受益高教扩招红利，学额增长有望增厚业绩。得益于高教扩招，2020/21学年广东理工学院本科（含专升本）招生名额同增38%，大专招生名额同增143%；广东理工学院2020/2021学年专升本招生名额是去年的11倍。招生名额扩大为业绩后续增长奠定基础。

盈利预测：假设2021年哈尔滨石油学院收入并表，预计2020-22年营收8.26、11.31、12.63亿元，分别同增15.7%、36.9%、11.6%；归母净利润5.90、7.68、8.70亿元，分别同增29.4%、30.1%、13.3%；对应PE分别为20.7、15.9、14.0倍，维持“增持”评级。

风险提示：并购整合效果不及预期，民促法实施条例尚未落地。

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