中国科培：20财年中期业绩彰显强劲增长前景

原标题：中国科培：20财年中期业绩彰显强劲增长前景 来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)8月29日发布对中国科培的研报，摘要如下：

20财年中期收入同比增长16.6%，核心盈利同比增长36.8%，强于一致预测，主要受益于好于预期的利润率攀升 内生增长及新并购哈尔滨学校双轮驱动光明前景

看好增长前景，估值相对便宜，维持买入评级；目标价调升至8.7港元20财年中期利润率攀升，驱动强劲盈利增长

20财年中期收入达4.19亿元人民币，同比增长16.6%。毛利润同比增长22.6%，经营利润同比增长41.2%，毛利率达73.9%，经营利润率达72.3%。科培20财年中期利润率好于预期，主要是受益于审慎的成本费用控制，以及新并购的哈尔滨石油学院对其他收益的贡献。核心净利润达3.05亿元人民币，同比增长36.8%，核心净利润率达72.8%。科培宣告发放每股0.10元人民币的中期现金股利，派息率为66%，对应1.7%的股利收益率。20财年中期净现金/权益比例从2019年12月的46%下降到18%，净现金水平为5.24亿元人民币。

盈利增长前景依然稳健

我们预计科培20-22财年收入年复合增速达29%。我们预计集团20财年毛利率将从19财年的67.5%略微攀升至68.3%，主要受益于审慎的成本控制。20财年下半年及21-22财年驱动因素有：1）2个校园的扩建：广东理工学院高要校区以及哈尔滨石油学院；2）哈尔滨石油学院将于2020年9月并表，届时将贡献9%的收入；3）我们看好科培能够把哈尔滨石油学院的核心净利润率从19财年的44%提升到20财年的55%。进而提升至22财年的60%。科培的资产负债表依然稳健。截至2020年6月30日，科培在手现金为9.19亿元人民币，再加上将于2020年9月收取的近10亿元人民币的学费，我们预计科培总流动性将达约20亿元人民币，为未来的并购做好了准备。

估值吸引力强，维持买入评级，目标价调升至8.7港元

我们将科培20/21财年的核心盈利略微上调0.2%及1.4%。以反映20财年中期的业绩。我们预计科培核心盈利将以28%的20-22财年年复合增速增长。科培目前21财年的PEG为0.55倍，低于同业平均的0.66倍，基于其强劲的增长前景以及在同业当中卓越的利润率表现，其现有估值水平仍具有吸引力。我们将目标价从8.3港元上调至8.7港元，基于未来12个月21倍市盈率不变，我们的目标价对应27倍/20倍20/21财年市盈率。

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