中国海外发展(00688)销售完成度高，有序补充土储_新浪财经

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原标题：中国海外发展(00688)销售完成度高，有序补充土储来源：兴业证券

投资要点

我们的观点：公司上半年谨慎有序的补充了土地储备，合理运用了多元化的拿地渠道，约三分之一新增土储来自非公开市场拿地。H1新增土储质量优，均位于核心城市，权益比例维持较高水平。公司运营安全稳健，财务优势明显，利润率行业领先，派息比例呈上升趋势。公司的当前股价对应2019年PE为6.4倍，当前股息收益率为4.3%。

核心净利润同比增长0.3%，业绩符合预期：2020H1公司实现营业收入886亿元人民币(下同)，同比增长11%。核心净利润为179亿元，同比增长0.3%。毛利率为30.6%，同比下降4.3个百分点。核心净利率为20.2%，同比下降1.8个百分点。公司中期每股派息45港仙，同比持平，派息总额占核心净利润比例为24%。

销售完成度高：截至上半年公司实现累计合约销售金额和面积1720亿元和954万平米，销售均价为18024元/平米，高于行业平均水平，上半年销售完成度为48%(行业平均为41%)，回款健康，回款率为84%。集团上半年销售按区域分布，华东、华北、北方、西部、港澳、合联营、中海宏洋、华南分别占19%、19%、10%、10%、1%、15%、16%、9%。

保持土地储备规模：上半年公司新增了21幅土地，新增GFA为582万平米，权益比例高达97%，一二线城市拿地金额占比达到98%。截至2020H1，公司的总土地储备为6372万平米，较2019年末下降2%，土储权益比例超过80%。

财务实力强，保持融资优势：截至2020H1公司的净负债率为33.0%，较2019年末下降0.7个百分点。平均融资成本为4.0%，较2019年末下降0.2个百分点。截至2020H1，公司的账面现金为1114亿元，有息负债为2086亿元，其中短期债务占比为16%，现金短债比超过3倍，人民币债务占比为46%。