原标题：【券商聚焦】中信证券首予周大福(01929)买入评级 目标价9.34港元 来源：凤凰网港股
凤凰网港股|中信证券发研报指，周大福具有91年悠久历史,品牌价值,市场份额行业领先,并且在自营,电商渠道和产业链布局上具备独特的竞争壁垒。2018年以来,珠宝行业进入加速整合期；公司优化加盟政策、快速展店、围绕镶嵌品类重点布局,同时加速品牌年轻化建设,成效初显。在行业集中度提升和自身变革提速的双重驱动下,判断公司有望重回规模扩张,盈利改善周期。
中信证券认为，周大福稳中求变,积极破圈，具体措施：1)推出“新城镇计划”“省代”政策补齐加盟管理短板,低线市场加速展店,预计FY21-23E门店净增474/537/437家,其中加盟店净增400/500/400家；2)围绕镶嵌类布局,扩充钻石品牌矩阵,预计FY21-23E公司珠宝镶嵌品类占比22.5%/22.8%/23.0%,毛利率28.6%/28.8%/29.0%；3)加码新媒体营销,IP合作跨界引流,推动核心消费群体向年轻一代延伸。
中信证券续指，公司过去五年平均分红比例达161%,平均股息收益率达7.2%。考虑未来加盟模式扩张下资本支出进一步削减的预期,公司高分红政策料将继续保持。
中信证券认为，公司业绩短期受到新冠疫情和香港事件冲击,在股价中已充分体现；中长期看,公司禀赋坚实,品牌,渠道变革持续推进,长期成长值得期待。预计FY2021-FY2023,周大福营收640.1/731.2/812.1亿港元,同比+11.9%/+14.4%/+10.9%,预计归母净利润40.6/52.6/61.5亿港元,同比+40.2%/+29.5%/+16.9%，对应目标价9.34港元,首次覆盖,给予“买入”评级。
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