原标题：绿城服务(02869)收购中奥到家集团股份，开启轻资产扩张 来源：中金公司
公司近况
继6月19日通过认购新股获得中奥到家集团4.3%股份之后，6月23日，绿城服务与交易对手签订两份买卖协议进一步增持中奥到家集团。交易完成后，绿城服务持股比例将达到18.7%。相关总对价约为2.57亿港元，对应11.3倍2019年市盈率。6月29日，绿城服务和中奥到家集团签订合作协议，计划在生活服务和物业服务等领域合作。
评论
首次试水轻资产模式扩张。自2016年7月上市以来，绿城服务一直致力于打造一体化生活服务能力，并取得了一定成果。根据公司新的三年战略，公司计划以外生增长作为内生增长的补充，通过股权投资或者与其他物业管理公司合作扩大客户群，推广其成熟的生活服务系统和技术平台。投资中奥到家集团并与其合作标志着首次试水。
我们预计合作将带来双赢。合作协议显示，绿城服务将向合资公司(绿城服务持股70%，中奥到家集团持股30%)提供生活服务产品、技术、服务系统和专业资源。对于不符合绿城服务标准的项目，绿城服务将优先推荐给中奥到家，同时绿城服务的外包业务将优先考虑中奥到家(有最低业务量保证)。我们注意到绿城和中奥在部分地区业务重叠(截至2019年，中奥75%的项目以及绿城67%的项目位于华东地区)，我们预计未来将产生协同效应。
长期增长前景向好。我们认为绿城服务在品牌、服务质量、综合社区服务能力等方面已经形成了长期护城河。我们预计轻资产扩张模式将提升公司的市场影响力并增厚利润。
估值建议
我们维持盈利预测不变。维持目标价12.30港元(对应41倍2021年目标市盈率，35%上行空间)和跑赢行业评级。目前，绿城服务交易于31倍2021年市盈率。
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