原标题：标普：确认耐世特(01316.HK)“BBB-”长期发行人信用评级，展望“负面” 来源：久期财经
久期财经讯，6月26日，标普已确认耐世特汽车系统集团有限公司(Nexteer Automotive Group Ltd.，简称“耐世特”，01316.HK)“BBB-”长期发行人信用评级。标普还确认该公司高级无抵押票据“BBB-”长期发行评级。标普将所有评级从信用观察名单(CreditWatch)中移出，这些评级在2020年4月8日被列入负面影响信用观察名单中。
标普预计，尽管今年出现了疫情相关的严重干扰，2020-2021年，耐世特将保持较低的财务杠杆率。
在该公司的大部分工厂从2020年5月开始恢复运营后，这家汽车零部件公司的收益和现金流可能会在未来12-24个月内恢复。
“负面”的展望反映出全球汽车需求复苏的规模和可持续性存在不确定性。这可能会推迟耐世特未来12-24个月收入和盈利能力的恢复。
尽管运营出现重大中断，但2020年耐世特的财务杠杆率仍将保持在较低水平。标普认为，该公司有足够的杠杆缓冲，以应对COVID-19造成的行业低迷。其健康的自由经营现金流(FOCF)帮助其在过去四年建立了强劲的资产负债表，其持有的无限制现金几乎是债务总额的两倍。这巩固了耐世特在很大程度上吸收2020年2月至5月主要工厂临时停工造成的收入损失的能力。
标普预计，2020年耐世特的收入将下降20%-25%。这一预测与标普对全球汽车行业的假设基本一致，标普预计，2020年该公司在美国(耐世特的主要市场)、欧洲和中国的销量将分别下降25%、20%和8%-10%。该公司在中国以外的大部分工厂(占总产能的80%)已于5月中旬开始恢复生产。随着业务逐步正常化，耐世特的收入和现金流将在今年晚些时候逐步上升。
标普还预计，由于全球汽车需求萎缩和暂时停产，2020年耐世特调整后的EBITDA利润率将收缩2.5-3.5个百分点，至5.5%-6.5%。由于供应链中断，利润显著下降，营运资本流动疲弱，可能导致2020年的FOCF为负值，为5000万美元至1亿美元。因此，标普预计该公司的债务/EBITDA的比率将上升，但仍远低于1倍，这与2018-2019年的净现金头寸不同。
耐世特的流动性可能在未来几个季度有所改善，此前两个多月的现金消耗都是由于停产造成的。尽管由于北美、欧洲、中东和非洲的主要工厂停产9周，该公司的营运现金流受到严重打击，但该公司对流动资金需求的管理良好。标普估计，由于停产，耐世特有大约2.3-2.8亿美元的现金消耗。截至2019年底，该公司的可用现金为6.02亿美元，未动用的承诺信贷额度为3.75亿美元，足以弥补这一数额。标普预计，随着其工厂重新开放并逐步提高利用率，该公司的流动性状况将在未来几个季度得到改善。
市场复苏的不确定性，可能会影响耐世特未来一到两年的盈利能力。标普预计，由于该公司的财务表现在行业环境改善的情况下有所恢复，2021年该公司将产生正值的FOCF。标普预计，耐世特的收入将在2021年恢复10%-15%，这与标普的全球汽车销售增长10%的行业假设一致。该公司的EBITDA利润率也可能提高至7.0%-8.0%，这得益于其作为全球转向器市场第三大厂商的强大市场地位，以及与主要汽车原始设备制造商(OEM)的稳固关系。该公司的订单积压超过260亿美元，相当于其2019年收入的7倍多。标普的基本案例假设是，耐世特的盈利能力将在2022年进一步回升1-2个百分点，回到2019年的水平。
然而，标普认为，2021年及以后经济复苏的规模和可持续性存在很大的不确定性。需求反弹速度低于预期可能会抵消耐世特削减成本的措施(如劳动力重组和资本支出削减)。这将为EBITDA利润率回升至疫情前9%-12%的水平增加障碍。
标普认为，新冠疫情的发展演变存在高度不确定性。卫生专家的共识是，在部分地区，疫情现在可能已经达到或接近顶峰，但在疫苗或有效治疗方法广泛可用之前，疫情仍将是一种威胁，而疫苗或有效治疗方法可能要到2021年下半年才会出现。标普正在利用这一假设评估与疫情相关的经济和信贷影响。随着形势的发展，标普将相应地更新假设和评估。
与评级行动相关的环境、社会和治理(ESG)因素：
-健康和安全
耐世特的负面展望反映了标普的观点，即COVID-19疫情带来的负面影响可能比标普预期目前的持续时间更长。这可能会推迟该公司收入和盈利能力的恢复，并增加其信誉的压力。
如果出现以下情况，标普可能会下调耐世特的评级：
-公司债务/EBITDA的比率持续上升至1.5倍以上，可能原因是盈利能力弱于标普预期，或举债收购规模超过标普预期;
-公司调整后EBITDA利润率在未来12-24个月内并没有明显回升至9%的迹象。如果全球汽车需求远低于标普的预期，或者耐世特的运营出现长时间中断，上述情况可能会发生;或者
-公司的自由经营现金流在持续保持负值，可能原因是营运资本管理恶化或资本支出高于标普的预期。
如果耐世特调整后EBITDA利润率在未来12-24个月内大幅回升，同时公司保持财务实力，标普可能会将展望调整为稳定。
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