澳优(01717.HK)：一季度靓丽业绩打消疫情影响疑虑，维持“买入”评级

原标题：澳优(01717.HK)：一季度靓丽业绩打消疫情影响疑虑，维持“买入”评级 来源：格隆汇

机构：广发证券

核心观点：

2020年业绩略高于我们预期。截至2020年3月31日，公司实现营业收入1933.2百万元同比增长27.3%；经调整后EBITDA426.7百万元，同比增长60.7%；经调整后公司权益持有人应占利润298.6百万元，同比增长53.5%。

2020年一季度，澳优乳业自家品牌羊奶粉实现收入938百万元，同比增长37.3%，自家牛奶粉实现营业收入771.9百万元，同比增长36.2%。公司营养品营业收入30.2百万元，同比增长65.9%。私人品牌及其他产品实现销售收入193.1百万元，同比减少23.1%。公司自家品牌奶粉收入增长为业绩提升主要动力，销售增长主要得益于公司加强营销网络和品牌推广，特别是在冠状病毒爆发期间，公司快速应变，积极采取应对措施，一方面梳理供应链，另一方面增强产品组合保证市场供应。

预计2020-2022年业绩分别为0.76、0.88、1元/股。2020年对于新型冠状病毒的疫情，由于公司采取了积极应对策略，预计只对向消费者运送货物物流产生少量影响，主营业务收入预计没有影响。预计随着公司产能继续提升，借助公司不断增强的销售网络，预计公司收入增长持续；公司2020-2022年EPS分别为0.76、0.89和1元/股，当前价格对应2020-2022年PE为19.3、16.64和14.69倍；未来两年公司营业收入增长稳定，考虑公司羊奶粉市场龙头地位，我们给予公司2020年21倍PE，对应合理价值为17.57港元/股，维持“买入”评级。

风险提示。原原材料价格波动风险；核心产品系列销售大幅下滑；食品安全问题。注：本文除特别说明外，均使用人民币为货币币种。