中国民航信息网络(00696)2019年年报点评：H2人工成本回落，疫情扰动短期业绩

原标题：中国民航信息网络(00696)2019年年报点评：H2人工成本回落，疫情扰动短期业绩 来源：中信证券

公司全年营收/归母净利分别同增8.7%/9.4%至81.2亿/25.4亿元。受民航需求放缓，公司2019H2订座量增速环比放缓1.5pcts至6.3%，但ASP受益国际订座占比提升以及汇兑收益而同增2.0%，AIT收入同增8.3%至22.9亿元。H2公司人工成本同降5.9%，同比回落24pcts，大幅改善成本。

下半年营收/归母净利同增8.3%/14.5%，收入放缓但净利提速。受去年下半年经济增速下行压力增大影响，国内民航需求增长放缓，公司2019H2航司订座量同增6.3%，增速较上半年放缓1.5pcts。受此影响，公司下半年营收42.8亿元，增速环比放缓0.9pcts至8.3%，但受益成本控制较好(H2/H1分别同增8.3%/12.2%)、财务收入同增15.9%至1.2亿元以及政府补贴同增0.3亿元，公司下半年归母净利/扣非净利同增14.5%/13.9%至11.2亿/10.7亿元。全年公司营收/归母净利/扣非净利同增8.7%/9.4%/9.6%至81.2亿/25.4亿/24.8亿元。

H2订座量放缓但ASP提升，系统集成服务保持较快增长，其他业务则表现较弱。2019H2公司订座量同增6.3%，增速创阶段性低点，但由于国际航班订座占比提升(H2外航/内航外线/内航内线订座数同增10.3%/7.5%/6.0%)以及人民币贬值带来的正影响，公司航空信息技术服务业务ASP同增2.0%至6.8元，推动公司航空信息技术服务营收同增8.3%至22.9亿元。2019H2公司结算清算/系统集成/网络数据/其他收入分别同比+2.6%/+23.0%/-8.8%/+5.3%至2.9亿/6.9亿/2.4亿/7.6亿元，其中系统集成保持较高增速，部分原因或来自大兴机场IT项目交付确认收入，其他业务则均出现放缓态势。

H2成本增速环比放缓3.9pcts，其中人工成本有所回落。2019H2公司营业成本同增8.3%至33.7亿元，增速环比下降3.9pcts，其中折旧摊销/人工成本/技术支持及维护费/推广费/软硬件销售成本分别同比+13.1%/-5.9%/+30.0%/+14.5%/+63.8%至4.5亿/5.9亿/4.2亿/3.5亿元。下半年人工成本控制较好，而软硬件销售成本同比增长较多，主要原因为较多系统集成项目陆续推进。全年公司营业成本同增9.8%，增速同降11.1pcts，增长放缓但仍存一定压力。

有效税率同降2.4pcts至7.7%，二期股权激励有望提升业绩增长确定性。2019年全年公司获得政府补贴0.6亿元，同比增加0.4亿元，所得税同降19.1%至2.2亿元，有税效率同降2.4pcts至7.7%。公司于今年1月正式推出二期股票增值权计划，本次股权激励有望提升公司内部经营效率、加速业务拓展已经有效地控制成本，从而提升公司长期业绩增长的确定性。

投资建议：本次疫情通过影响民航客流而冲击公司主业订座费收入，预计短期影响较大，但依然看好长期国内民航市场的成长趋势，我们下调公司2020/21年EPS预测至0.22/1.05元(原预测0.99/1.09元)，新增2022年EPS预测1.14元，对应PE为57/12/11倍，维持“买入”评级。

中国民航信息网络(00696)2019年年报点评：H2人工成本回落，疫情扰动短期业绩