畅捷通(01588)2019业绩超预期，公司指引云业务2021年实现盈亏平衡

原标题：畅捷通(01588)2019业绩超预期，公司指引云业务2021年实现盈亏平衡 来源：中金公司

2019年收入符合预期；净利润超出我们预期

畅捷通公布2019年业绩：收入同比增长8%至4.63亿元，净利润同比下滑14%至9200万元，主要由于云技术投资增长，但由于管理费用同比下滑27%，故盈利仍高于我们预期。

发展趋势

云业务增长显著。2019年云业务收入增长289%至1.46亿元，占总收入的32%(2019年为9%)，显著超出我们的预期(7500万元)。累计付费企业用户数增长39%至15.7万。公司预计预制软件业务1季度将受新冠疫情影响，但云业务将保持同比100%的强劲增速。管理层在业绩会上表示云业务2020年收入占比将超过50%。

有效的成本控制和持续的研发投资。得益于有效的成本控制及效率提升，管理费用同比下降27%。但销售费用和研发费用分别增长45%和30%，主要因为2019年云业务投资增加且没有对研发费用进行资本化处理。

公司预计云业务在2021年实现盈亏平衡。2019年云业务毛利率提升22个百分点至79%，主要得益于规模效应(成本主要来自于营运人员成本及IDC/CDN费用)。2020年3月，公司同京东签订战略合作协议，将通过京东B2B电商平台Facstore推广其SaaS产品。同时，通过生态圈渠道合作方，我们认为公司能够降低获客成本。畅捷通预计2020年新增付费用户将超过20万。随着初级用户转为高ARPU用户，公司预计云业务将在2021年实现盈亏平衡。

盈利预测与估值

我们维持2020年收入预期基本不变，将2020年净利润预期提高43%至9800万元，主要考虑云业务亏损收窄。我们引入2021年收入预期5.75亿元(同比增长7.8%)及净利润预期1.11亿元(同比增长13%)。我们维持跑赢行业评级并将目标价上调50%至15港元(2020年SOTP估值)，对应29倍2020年及25倍2021年市盈率，较当前股价高63%。当前股价对应18倍2020年和16倍2021年市盈率。

畅捷通(01588)2019业绩超预期，公司指引云业务2021年实现盈亏平衡