信义玻璃(00868)2019年业绩快报点评：主营收入小幅增长，毛利率稳定

原标题：信义玻璃(00868)2019年业绩快报点评：主营收入小幅增长，毛利率稳定 来源：中信证券

核心观点

公司收入小幅增长，毛利率稳定，预计2020年行业供需状况优于2019年。

事件描述。公司发布2019年业绩快报，2019年实现(未经审计，下同)收入175.65亿港元，同增8.62%，归属净利润44.78亿港元，同增5.69%。折2019H2主营收入88.09亿港元，同增3.48%，环比增长18.24%，净利润23.53亿港元，同增5.55%，环比增长10.74%。

主营收入小幅增长，继续保持行业领先地位。分产品看，公司浮法玻璃收入同比略降5.47%，主要源自于2019年浮法玻璃平均价格较2018年更低，随着2019年浮法玻璃价格的上升，公司浮法玻璃2019H2同比增长3.48%，较上半年明显转好。汽车玻璃收入同增5.90%，建筑玻璃收入同增13.61%。

在2018年高基数基础上，毛利率基本平稳。公司2019年实现毛利率36.19%，较2018年略有下降。其中浮法玻璃毛利率29.49%，同比略降2.93pct，汽车玻璃毛利率46.40%，同比增长2.52pct，建筑玻璃毛利率38.11%，同比略降0.18pct。毛利率下降主要源自于2018年浮法玻璃价格的下降。

预计2020年行业供需状况优于2019年。虽然浮法玻璃生产端具备供给刚性的特点，当前疫情影响行业需求，企业库存较高。但是全年来看，我们认为需求并未消失，预计未来随着需求逐步恢复，加上行业年内新增产能较少，行业供需状况较2019年改善，公司能够实现产量及单位盈利的提升。公司汽车玻璃主要针对替换市场，类似2019年，预计受到新车销售量的影响较小。

投资建议：公司现金流状况优异，2019年分红率提升至49.3%，股息率超过6.5%，具备安全边际。我们维持对公司2020-2021年归属净利润预测4.87/5.09亿港元，对应EPS预测1.21/1.27港元，维持目标价12.1港元(2020年10倍PE)，维持“买入”评级。

信义玻璃(00868)2019年业绩快报点评：主营收入小幅增长，毛利率稳定