来源：财华社
独立会计研究机构GMT Research发表报告，狙击上市仅7个交易日、內地婴幼儿配方奶粉公司中国飞鹤（06186-HK），中国飞鹤周五开市前停牌。GMT指出，中国飞鹤收入增长强劲，盈利能力为全球之首，手持大量现金，惟过去5年从未曾派息，是典型欺诈特征。怀疑集团现金被限制于內地，抑或虚报部分金额。目前未能沽空中国飞鹤，GMT建议投资者避开该股。中国飞鹤回应称，指控毫无事实根据或为失实陈述，会就报告相关事宜保留采取法律措施的权利，包括提起诉讼等。该股今日复牌。
中国飞鹤于上周五晚发出澄清公告，指历史财务资料均经外部独立核数师安永会计师事务所审计，并出具无保留意见的审计报告。同时列出存款超过2亿元（人民币．下同）的6间银行名单，存款余额合共近82.3亿元，表明现金状况。中国飞鹤取得国家税务总局齐齐哈尔市税务局及镇賚县税务局的纳税证明，2018年度及2019年1月至6月的纳税总额分別为20亿元及14亿元，以反映其经营规模。对于市场地位的指控，该公司称，招股书披露的数据来自独立行业顾问广州尼尔森编制的市场研究报告。
GMT表示，中国飞鹤过去是一个普通的奶粉制造商，在美国上市时，收入增幅及毛利率平平。该公司2013年私有化后，从公众视野消失，直到最近来港上市，短短几年间变身成为高端奶粉龙头，市场份额达25%。
中国飞鹤营业收入增速和利润表现相当出色，2018财政年度收入为2016财政年度的3倍，税前利润增长超过5倍，该公司指全赖其超高端的星飞帆产品系列，销售高速增长，短短两年內增长7倍。
相比同业，GMT认为中国飞鹤的盈利能力异常地高，2018财政年度运营利润率为26%，生产资产回报率为165%，属市场前列。GMT坦言，中国飞鹤不一定存在虚假收入，但无法找到令人信服的理由来解释如何快速转型。
中国飞鹤自由现金流入已累积约60亿元人民币，相当于营业收入51%。过去5年却不曾派息，GMT怀疑，中国飞鹤可能用上市集资资金一大部分，派息予上市前股东，而余下资金则用于偿还离岸债。中国飞鹤回应，指没有计划更改募集资金用途。为回馈股东，今年10月14日拟从过往保留溢利中向股东宣派特別股息30亿港元，已于上市前派发，操作在香港资本市场并非罕见。该公司又称，上市派息比率拟定为30%。
责任编辑：卢昱君
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