石头世纪：小米生态链下扫地机器人公司 产品全靠代工

【财联社】（研究员 孙诗宇）4月10日，上交所披露小米生态链公司石头世纪科创板上市申请，公司主营产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”，公司背后也有雷军间接持股。

据招股说明书披露，石头世纪本次拟发行股份不超过1667万股，保荐机构为中信证券，此次募集资金将用于新一代扫地人机器人项目、商业清洁机器人项目、石头智连数据平台开发项目和补充运用资金。

在业绩迅猛发展的同时，石头世纪的业绩营收主要还是依仗小米的“提携”，同时其竟然没有实际制造生产基地，公司的所有产品都依靠委托加工生产。

背靠小米 雷军间接参股

石头世纪成立于2014年7月，是一家专注于家用智能清洁机器人及其他清洁电器研发和生产的公司。2014年9月，获得小米投资成为小米生态链企业；2016年9月推出旗下第一款产品“米家扫地机器人”。

公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，其主要品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和 “小瓦智能扫地机器人 ”。

在品牌与市场方面，据光大证券2019年出具的行业研究报告，2018年前43周，“米家智能扫地机器人”和“石头家智能扫地机器人”线上市场占有率分别为12.8%和10.1%，合计22.9%。

据招股说明书，石头世纪的股权结构如下：

图|石头世纪股权结构，来源：招股说明书

持股5%以上的主要股东包括天津金米、石头时代、丁迪、高榕、启明及顺为。其中天津金米持股11.85%，其实控人为雷军；顺为持股12.85%，其实控人为小米董事许达来。

销售全靠小米和委托加工生产

作为一家要冲击科创板的公司，石头世纪的销售大部分倚重的是小米的渠道，同时其并没有自己的生产基地，公司产品竟然全部采用委托加工的方式。

据招股说书披露，作为公司的重要客户之一，报告期内与小米集团交易金额占主营业务作为公司的重要客户之一，报告期内与小米集团交易金额占主营业务收入的比重较大，分别为100.00% 、90.36%和50.17% 。如果小米显著减少或停止向公司购买智能扫地机器人，公司的业务和经营绩可能受到重大不利影响。

从其主营产品收入结构中也可以看出，米家品牌始终是其营收主力，虽然2018年旗下自有品牌石头品牌营收14.78亿元超过了米家品牌14.39亿元。

图|公司主营业务按品牌收入分类，来源：招股说明书

另外，公司产品全部采用委托加工方式生产，无自建基地，主要厂商为欣旺公司产品。报告期2016年、2017年、2018年公司对欣旺达的委托加工采购额分别为 5299.93 万元、33073.63万元和98517.36万元，占公司委托加工采购总额的比例分别为99.68 %、100 .00%和98.80% 。如果未来公司与欣旺达的合作关系发生变化，短期内将对产能产生巨大负面影响。

业绩增长迅猛 应收账款高

从石头世纪的业绩增长来看，发展势头也非常迅猛。公司2016年至2018年营收分别为1.83亿元、11.19亿元、30.51亿元，18年同比增长幅度达172.65%；归母净利润从16年亏损1123.99万元，到17年、18年分别实现盈利6699.62万元、3.08亿元。

图|石头世纪近三年业绩走势，来源：Wind

但其也存在应收账款过高的风险。报告期各末，公司应收账款分别为1.25亿元、3.83亿元和3.86亿元，占流动资产的比例分别为 50.01 %、66.17 %和 32.26 %，应收账款保持在较高水平。虽然公司主要应收账款客户信用度较高，但不能完全排除未来公司受到行业波动和宏观经济周期影响导致应收账款可能出现坏账的风险。

在研发费用方面，2016年公司研发投入达到21.49%，2017年为9.50%，2018年下降到3.82%；于行业平均水平相比，16年、17年都原高于行业水平，原因主要是公司在创立初期，研发投入较多而收入规模较小所造成的。