渤小海伴您读研报之广和通|物联网_新浪财经

一、公司概况

1.1全球领先的物联网无线通信模组解决方案提供商，产品覆盖领域广

深圳市广和通无线股份有限公司成立于1999年，2017年于深交所创业板上市，是国内首家上市的无线通信模组企业。逾二十年来，公司深耕无线通信模块领域二十余年，逐渐成长为全球领先的物联网无线通信模组解决方案提供商。公式拥有完善的产品系列，涵盖了2G、3G、4G、5G以及NB-IOT等各类无线通信模块，广泛应用于车联网、无线网联设备、移动办公、智慧零售、智慧能源、智慧安防、工业互联、智慧城市、共享经济等多个领域，其产品亦获得了众多行业领军客户的认可。

1.2公司业绩稳步增长，盈利能力持续改善

2019-2023年公司总营收由19.15亿元增长至77.16亿元，年复合增速达41.68%，归母净利润由1.70亿元增长至5.64亿元，年复合增速达34.96%。2024年第一季度，公司实现总营收21.23亿元，同比增长17.11%，归母净利润达到1.88亿元，同比增长33.78%。公司实现营业收入和归母净利润的双增长，主要原因是：1）国内新能源汽车市场需求的持续增长，带动了公司车载业务的显著提升；2）公司PC业务自2023年下半年以来营收的不断改善，并在2024年第一季度实现了同比增长；3）下游应用需求的逐步回暖，促进了公司在智能支付、智慧电网、共享经济、视频电控等业务领域的营收大幅增长。

公司收入规模、增速变化及公司归母净利润及增速变化

资料来源：公司公告

二、无线模组行业概况

2.1无线通信模组赋能万物互联

无线通信模组的直接材料主要为芯片，其在采购成本中占比超过70%。这一模组通过将芯片、晶体器件、阻容件等集成到PCB板上，并结合标准化接口、特定封装形式和软件设计，使得终端设备能够在多变的场景下轻松接入互联网，满足其无线通信的需求。根据爱联科技的公开转让说明书数据，芯片在无线通信模组的材料采购成本中占比高达77%，成为构成模组的主要直接材料。芯片进一步细分为基带芯片、存储芯片、射频芯片和电源管理芯片，各司其职，其中基带芯片负责信号的编码与解码，存储芯片体现嵌入式系统芯片在存储行业的应用，射频芯片专责信号的接收与发送，电源管理芯片负责物联网终端设备的电能转换、分配和监测。

芯片是无线通信模组的主要直接材料

资料来源：爱联科技公开转让说明书

无线通信模组根据通信制式可分为非蜂窝类和蜂窝类两种。非蜂窝类通信模组支持短距离通信，主要运用WIFI、蓝牙、ZigBee等技术，具有低成本、低功耗、易于部署的特点，尽管其传输距离有限且信号穿透力较弱。蜂窝类通信模组依赖运营商网络服务，支持长距离传输，覆盖2/3/4/5G及LPWAN的NB-IoT和eMTC技术。LPWAN技术则支持远距离无线通信，适用于距离远、带宽低且需要大规模连接的应用场景，以低功耗为特点。

无线模组通信可分为蜂窝和非蜂窝模组

资料来源：物联网创新技术与产业应用蓝皮书

2.2我国蜂窝物联网模组市场发展迅速，智能模组迎来发展新机遇

全球物联网支出持续增长，而中国的物联网支出增速更是超越了全球平均水平，预示着中国有望成为全球物联网最大的市场。根据IDC的数据显示，2023年全球物联网支出预计达到8057亿美元，同比增长10.6%，并有望在2027年接近1.2万亿美元，2023-2027年间的复合年增长率预计为10.4%。投资领域方面，离散制造和过程制造预计将成为物联网投入最大的行业，其投入占比预计将超过总支出的三分之一，专业服务、公用事业和零售行业支出预计将位居第二，约占总支出的四分之一。从地域来看，西欧、美国和中国预计将占全球物联网资本开支的一半，西欧的支出贡献与美国相近，且其增速预计将超越美国，而到2027年，中国的资本开支有望接近3000亿美元，年复合增长率达到13.2%，位居全球第一，预示着中国将成为全球物联网的最大市场。

2027年中国物联网支出有望接近3000亿美元

资料来源：IDC

国内厂商在蜂窝物联网模组市场中占据主导地位，市场集中度相对较高。根据Counterpoint的数据显示，2018年全球蜂窝物联网模组CR5出货量占市场份额的57%，其中仅有移远通信和日海智能（维权）两家国内厂商，其余市场份额主要由海外厂商占据；到了2023年，全球CR5的市场份额提升至60.9%，其中四家为中国厂商，而Telit Cinterion作为海外最大的物联网模组厂商，市占率为6.5%，显示了中国物联网模组厂商在全球市场中的领先地位。2023年，移远通信以34%的市场份额位居第一，而广和通、中国移动和日海智能的市场份额分别为7.8%、6.7%、5.9%，均实现了增长。

2.3车载、AIPC等下游市场需求强劲，物联网模组成长空间广阔

汽车行业智能化与网联化的趋势日益明显，不断拉动车载模组的需求增长。政策层面，工信部发布的《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》要求在2024-2026年开展相关试点工作，旨在提升车载终端装配率，推动智能网联汽车产业化的发展。同时，新能源汽车的产销量在政策与技术的双重推动下呈现显著增长，进一步助力汽车行业的整体发展。根据IDC的预测，到2025年全球智能网联汽车出货量将突破7830万辆，中国智能网联汽车出货量有望达到2490万辆，2021-2025年间的年复合增长率预计为16.1%，增速超过全球市场平均水平。中商产业研究院的数据显示，预计2024年中国车载无线通信模组市场规模将达到75亿元，2025年将进一步增至92亿元。

中国车载无线通信模组出货量有望持续增长

资料来源：中商情报网

AI技术的持续落地应用，预示着AI加持下的PC市场将迎来复苏。目前，AI大模型经过多次迭代已在B端和C端落地应用，云端大模型通过剪枝、蒸馏、量化等技术在保证模型性能的同时实现了模型体积的缩减，使得模型能够落地于边缘终端。在Copilot等AI应用的推动下，AIPC作为终端AI的重要载体，有望引领PC市场的复苏，恢复至疫情前的水平。Canalys的数据显示，2024年第一季度全球PC出货量达到5720万台，同比增长3.2%，其中笔记本电脑出货量增长4.2%。从市场份额来看，联想以24.0%的市场份额位居首位，同比增长7.8%，惠普以21.0%的市场份额紧随其后，戴尔、苹果、宏碁等品牌市场份额集中，CR3达到61.2%。

三、公司竞争优势

3.1产品系列丰富，获得国内外多项认证

公司凭借对多种通信技术的掌握，形成了丰富的产品矩阵，产品覆盖宽带模组、中低速模组、智能模组、车规级模组、GNSS模组、天线以及开发套件等，覆盖2G、3G、4G、5G、NB-IOT等多种无线通信技术，服务于车联网、无线网联设备、移动办公、智慧零售、智慧能源、智慧安防、工业互联、智慧城市、共享经济等多个领域，推动了各行业的数字化转型。

公司产品矩阵丰富

资料来源：公司官网

公司致力于不断优化研发体系，产品认证取得了显著进展。为了提升研发流程和推动技术创新，公司与英特尔、高通、紫光展锐、MTK等知名企业建立了深度合作关系，在技术创新领域取得了持续突破，并成功构建了与国际接轨的产品开发流程。运营商认证是公司产品在全球物联网设备部署中的重要前提，2023年公司在产品认证方面取得了显著进展，多款模组产品获得了各大国际主流运营商的认证。

3.2车载、AIPC等多条高景气赛道打开公式成长空间

通过收购整合Sierra Wireless，公司持续增强了车载模组的实力。Sierra Wireless在前装车载模组领域拥有超过十年的行业经验，与众多汽车前装市场客户建立了长期合作关系，模组安装量在全球市场位居前列。2021年，公司联合深创投等投资机构收购Sierra Wireless的车载业务板块，并在此基础上成立了锐凌无线，公司持有49%的股权。为了深化车载业务布局，公司于2022年通过并购重组收购了锐凌无线剩余51%的股份，使锐凌无线成为公司的全资子公司。此次收购有助于公司降低供应链成本、提升研发效率、增加客户资源，并迅速扩大海外市场份额。

AIPC的推广促进了蜂窝模组内置率的提升，公司有望持续受益。公司长期为笔记本电脑提供5G/LTE蜂窝模组，并与多个ACPC制造商保持合作，在ACPC市场占据主导地位。随着AI技术的发展，有望带动PC市场整体出货量的复苏，同时提升5G/LTE蜂窝模组的内置率。自2023年第三季度起，公司PC业务逐步恢复，并在2024年第一季度实现了营收的持续改善，预计公司PC业务将长期受益于AI技术的发展。

编发| 邢艳

审核|李皓