景津装备：现金流显著好转 积极分红共建长期投资价值

事件：公司发布三季报：①24Q1-3 营业收入47.04 亿元，同比+1.20%；归母净利润6.65 亿元，同比-10.09%；②2024Q3 营业收入15.77 亿元，同比-0.98%；归母净利润2.06 亿元，同比-20.77%。

点评：

公司策略性降价保量，利润率有所下滑，现金流显著改善

2024Q1-3 公司营业收入同比+1.20%、归母净利润同比-10.09%；同期，公司毛利率、归母净利率为29.06%、14.14%，分别同比-3.67、-1.78pct。公司利润率有所下滑，主要系公司部分产品售价下调。同时，公司现金流显著好转，24Q3 单季度经营性活动现金流净额3.22 亿元，同比+237.57%，环比+71.31%。

费用管控成果显著，24Q1-3 期间费用率同比-1.38pct公司费用管控成果显著，2024Q1-3 公司期间费用率为8.94%，同比-1.38pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.21、-0.22、-0.89、-0.05pct；2024Q3 单季度公司期间费用率为9.18%，同比-1.25pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.05、+0.01、-1.09、-0.22pct。

公司拟每股派发现金红利0.66 元（含税），共建长期投资价值

公司公告，拟向全体股东每股派发现金红利0.66 元（含税），合计拟派发现金红利3.80 亿元（含税），占24Q1-3 归母净利润的57.21%。公司注重投资者回报，自上市以来，2019-2023 年分红比例分别为116.21%、55.56%、50.93%、69.15%、60.64%，累计派发现金红利22.83 亿元，以实际行动积极回报股东，与投资者共建长期投资价值，共享企业发展成果。

盈利预测与投资建议

考虑公司部分产品降价，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为9.04、10.31、11.76 亿元（2024-2025 年前值为13.05、16.46 亿元），分别同比-10.28%、+14.02%、+14.07%，对应PE 为11.71、10.27、9.00 倍。公司积极分红回报股东，股息率TTM 高达5.77%，维持“买入”投资评级。

风险提示：行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、成套装备业务拓展低于预期、海外市场拓展低于预期、原材料价格大幅提高的风险。

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