利民股份：核心农药产品涨价 三季度盈利同比改善明显

事件:

2024 年10 月28 日，利民股份公告2024 年三季度报告：2024 年前三季度，公司实现营业收入33.44 亿元，同比-1.58%；实现归母净利润0.51亿元，同比+132.76%；实现扣非后归母净利润0.34 亿元，同比+198.44%；毛利率为18.13%，同比+0.56 个pct；净利率为1.76%，同比+1.11 个pct。加权平均净资产收益率1.88%，同比增加1.08 个pct。

2024 年Q3 单季度，公司实现营业收入10.46 亿元，同比-4.19%，环比-20.03%；实现归母净利润为0.19 亿元，同比+154.77%，环比-51.62%；扣非后归母净利润0.05 亿元，同比+112.93%，环比-85.82%。销售毛利率为18.35%，同比+3.90 个pct，环比+1.03 个pct；销售净利率为2.08%，同比+5.36 个pct，环比-1.21 个pct。

投资要点:

农药行业景气下行，公司三季度盈利同比改善明显据中国农药工业协会，2024 年7 月至9 月中国农药价格指数（CAPI）持续下跌， 7/8/9 月指数分别为81.62 、81.53 、81.26 ， 同比分别-10.89%/-14.11%/-14.56%，环比分别-0.90%/-0.11%/-0.33%。其中，2024年9 月，杀菌剂价格指数为82.91，同比-10.03%，环比-0.41%；除草剂价格指数为79.31，同比-18.32%，环比-1.05%；杀虫剂价格指数为84.04，同比-7.63%，环比-1.32%。

在农药行业景气度下行的背景下，2024 年Q3，公司实现归母净利润0.19亿元，同比扭亏为盈，增长0.55 亿元；其中，公允价值变动收益为0.16亿元，同比增长0.14 亿元，主要系交易性金融资产公允价值变动所致。

期间费用方面，2024 年Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.56%/7.93%/3.82%/2.66%，同比分别+0.04/+0.38/+0.19/-0.03 个pct，环比分别-0.95/+2.67/+1.26/+1.32 个pct。公司现金流量出现明显变动，2024 年Q3 经营活动现金流净额为0.16 亿元，同比减少0.33 亿元，主要系为销售货款结算方式中银行承兑汇票增加及收入减少所致；筹资活动现金流净额为0.67 亿元，同比减少0.70 亿元，主要系银行承兑到期解付及回购部分社会公众股份所致。

核心产品价格环比上涨，研发合作持续深化

公司于2024 年9 月发布调价通知函，公司系列产品价格于2024 年9 月15 日起上调5-10%；并再于2024 年10 月8 日发布二次调价通知函，再次上调阿维菌素、甲维盐、霜脲氰等原药产品售价，上调幅度为5%。据百川盈孚，截至2024 年10 月30 日，公司核心产品百菌清、阿维菌素、甲维盐市场价格分别为2.5、44.0、62.0 万元/吨；各产品2024 年三季度均价分别为2.0、41.7、58.0 万元/吨，环比分别上涨16.66%、8.71%、9.65%。公司核心产品价格三季度环比上涨，给公司业绩提供有力支撑。

公司在构建完善“以生物合成为主，以绿色化学合成、新能源电池电解质技术与产品为辅，协同发展的‘一主两辅’产业格局”的战略发展规划指引下，与合成生物学企业持续深化研发与合作。2024 年9 月23 日，公司与上海植生优谷生物技术有限公司签署了《战略合作协议》，双方将共同致力于合成生物学技术，共同创制研发、推广应用新型RNA 生物农药产品；2024 年10 月21 日，公司与厦门昶科生物工程有限公司签署了《战略合作协议》，双方将共同致力于发展以合成生物学技术、噬菌体技术为底层技术的噬菌体生物农药，创制研发、推广应用新型农用噬菌体生物产品。

股份回购彰显发展信心，现金分红增强股东回报2024 年2 月5 日，公司第五届董事会第二十二次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》，同意公司使用部分自有资金回购公司股份。截至2024 年9 月30 日，公司已回购1405.37 万股公司股份，交易总金额已超过预计回购资金金额的最低值，彰显对公司未来发展的有力信心。此外，公司2024 年第三次临时股东大会于2024 年9 月19日审议通过了《关于<公司2024 年中期现金分红预案>的议案》，决定向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元（含税）。公司中期分红已在2024年10 月18 日实施完成，此次现金分红有效保障股东权益，增强股东回报，提升上市公司投资价值。

盈利预测和投资评级结合2024 年前三季度表现，我们给出了公司盈利预期，预计公司2024-2026 年营业收入分别42、44、46 亿元，归母净利润分别0.85、1.33、2.08 亿元，对应的PE 分别为34、21、14 倍。考虑到农药行业景气度有望恢复，公司市场份额有望持续提升，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示行业与市场竞争加剧风险；主要原材料价格波动风险；极端气候风险；汇率及贸易风险；安全生产及环保风险。

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