春秋航空量增价减业绩同比下滑，成本管控优势始终维持

春秋航空(53.510, 0.68, 1.29%)于2024年10月30日发布2024年三季报：

2024年前三季度，公司实现归母净利润26.04亿元，较去年同期下降2.73%；实现扣非归母净利润25.96亿元，较去年同期上升0.85%；2024年Q3，公司实现归母净利润12.44亿元，较去年同期下降32.37%；实现扣非归母净利润12.41亿元，较去年同期下降31.73%。

2024年前三季度，公司成本管控优势保持，客座率水平领先，具体表现如下：

前三季度净增飞机7架。截至2024年9月底，公司机队规模128架，较2023年底净增7架，累计增速5.79%。

2024年前三季度公司客座率始终领先。2024年前三季度，公司整体及国内可用座公里(ASK)分别较2023年同期增长17%、10%，国际及地区ASK恢复至2019年同期的73%、38%；公司整体及国内旅客周转量(RPK)分别较2023年同期增长20%、12%，国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的73%、39%；公司累计客座率91.79%，行业领先，较2019年持平，较2023年同期提升2.37pct；公司单三季度客座率92.66%，同比2019年、2023年同期分别上涨0.72、0.87pct。

2024年Q3，票价水平有所下滑。根据测算，2024年Q3，公司单位ASK收入0.3991元，同比2023年下降8.41%，环比2024年Q2上升14.68%；公司单位ASK营业成本0.305元，同比2023年下降1.41%，环比2024年Q2下降3.11%。

盈利预测与投资评级：由于2024年行业供给较为宽松且票价整体下滑，我们下调公司2024-2026年归母净利润为25.11/30.78/39.25亿元(前值：33.62/42.52/45.30亿元)，对应P/E分别为21.4X/17.5X/13.7X，考虑到公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

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