【浙商I银行梁凤洁】宁波银行24Q3：扩表动能强，息差韧性足

分析师：梁凤洁(执业证书号S1230520100001)

分析师：周源(执业证书号S1230524070004)

来源：浙商证券银行研究团队

具体参见2024年10月29日报告《扩表动能强，息差韧性足——宁波银行2024年三季度业绩点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

要点

数据概览

宁波银行24Q1-3归母净利润同比增长7.0%，增速环比24H1提升1.6pc；营收同比增长7.4%，增速环比24H1提升0.3pc。24Q3末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下降16pc至405%。

投资要点

1、盈利增速回升

宁波银行24Q1-3归母净利润同比增长7.0%，增速环比24H1提升1.6pc；营收同比增长7.4%，增速环比24H1提升0.3pc，盈利增速好于市场预期。盈利增速回升，得益于息差拖累改善、成本管控成效显著。测算24Q3单季息差环比24Q2基本持平于1.81%，息差对营收同比增速的拖累较24Q2收窄1.3pc；24Q1~3成本收入比同比下降3.8pc至33.4%，成本压降对利润增速的贡献环比扩大3.1pc。

2、扩表动能强劲

宁波银行24Q3规模延续年初以来的高增态势，贷款结构有所优化。24Q3生息资产同比高增20.3%，其中贷款同比高增19.6%。分类型来看，对公贷款、零售贷款、票据贴现同比增速分别为27.4%、15.2%、-8.2%。

3、息差韧性较强

测算宁波银行24Q3单季息差（期初期末平均口径）环比24Q2持平于1.81%。具体来看，24Q3单季资产收益率、单季负债成本率环比24Q2均提升1bp，分别为3.91%、2.05%。在“资产荒”压力下息差仍有较强韧性，实属不易。

4、不良暴露趋缓

24Q3末宁波银行不良率、关注率，较24Q2末分别持平、+7bp至0.76%、1.08%。关注率继续上行，判断仍与零售小微风险行业性上行有关。24Q3不良贷款生成率（TTM）为1.22%，延续23Q2以来的上行态势，但注意到24Q3单季不良生成率环比下降9bp至1.07%。判断宁波银行不良贷款仍处于暴露过程，但暴露速度有放缓迹象。24Q3末拨备覆盖率405%，在上市银行中处于较高的水平。

盈利预测与估值

预计2024-2026年宁波银行归母净利润同比增长7.24%/4.54%/4.55%，对应BPS 30.86/34.51/38.32元。目标价30.86元/股，对应2024年PB为1.00倍。截至2024年10月28日收盘，现价25.99元/股。现价空间19%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

报告图表

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