丽珠集团：业绩短期承压 在研管线稳步推进 看好公司长期发展

投资要点：

公司发布2024 年三季度报告

2024Q1-3：实现收入90.8 亿，同比下降5.9%，实现归母净利润16.7 亿，同比增长4.4%，实现扣非归母净利润16.3 亿，同比增长3.5%；2024Q3：实现收入28 亿，同比下降5.6%，实现归母净利润5 亿，同比增长7.5%，实现扣非归母净利润4.8 亿，同比下降1.4%。

营业收入短期承压，前三季度诊断试剂表现亮眼2024Q1-3：化学制剂收入47.1 亿元，同比下降8.5%，其中，消化道产品收入18.5 亿元，同比下降18.7%；促性激素产品收入23.1 亿元，同比增长5.5%；精神产品收入4.4 亿元，同比增长3.1%；抗感染及其他产品收入1.1 亿元，同比下降57.3%。原料药和中间体收入25.2 亿元，同比下降2.6%。中药制剂收入10.4 亿元，同比下降16.5%。生物制品收入1.3 亿元，同比增长16%。诊断试剂及设备收入5.7 亿元，同比增长21%。

据计算，2024Q3 各业务收入分别为：化药14.9 亿，同比下降11%，其中消化收入5.5 亿，同比下降15.5%，促性激素收入7.6 亿，同比下降6.6%，精神领域收入1.5 亿，同比下降3.7%，抗感染收入0.3 亿，同比下降43.2%；原料药及中间体收入7.6 亿，同比下降5.6%，中药收入3 亿，同比增长1.2%，诊断试剂及设备收入1.7 亿，同比增长1.4%。

三季度财务费用增加明显，销售控费成果显著2024Q3 公司销售费用率为25.6%，同比下降3pct，管理费用率为5.1%，同比下降0.9pct，研发费用率为8.7%。同比下降3.9pct，财务费用率为0.8%，同比增加6.7pct。前三季度公司利息收入为1.5 亿，同比减少1.3 亿元。

在研管线稳步推进，长期成长动力充沛

10 月9 日，公司注射用醋酸曲普瑞林微球获批新适应症：子宫内膜异位症；10 月16 日，公司注射用醋酸亮丙瑞林微球通过一致性评价。

公司阿立哌唑微球（申报上市）、司美格鲁肽注射剂糖尿病适应症（申报上市），减重适应症（III 期）、IL-17A/F 及重组人促卵泡素均处于III期临床阶段，公司在研管线丰富，未来有望陆续获批。

盈利预测与投资建议

根据公司前三季度表现，我们调整了公司盈利预测：2024-2026 归母净利润分别为20.7/23/25.3 亿元（前值为22/25.2/28.2 亿元），同比增长6%/11%/10%，对应PE 分别为16.7/15/13.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险

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