国药股份：Q3收入同比稳增 费用端持续优化

事件：公司发布2024 年三季度报告。

2024 年前三季度业绩稳健，费用端持续优化提升盈利水平。

2024 年前三季度公司实现营业收入380.29 亿元，同比增长4.10%，归母净利润14.81 亿元，同比增长1.30%，扣非净利润14.89 亿元，同比增长4.04%；前三季度毛利率7.02%/-0.72pct，期间费用率2.27%/-0.52pct（其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.53%/-0.33pct、0.81%/-0.03pct、0.12%/-0.03pct、-0.19%/-0.13pct）,净利率3.90%/-0.11pct。

整体来看，前三季度收入及利润微增，费用端管控良好。

Q3 收入增长稳健，费用管控良好，受投资收益下滑及宏观经济和医疗政策等影响，利润端同比微增。

单Q3，公司实现营业收入132.72 亿元/同比+7.12%/环比+5.05%，归母净利润4.81 亿元/同比+0.64%/环比-11.14%，扣非净利润4.86 亿元/同比+1.22%/环比-10.85%，对联营企业和合营企业的投资收益0.77 亿元/同比-28.84%/环比-45.44%；毛利率6.90%/同比-0.86pct/环比-0.23pct，期间费用率2.24%/同比-0.44pct/环比+0.04pct（其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.46%/同比-0.21pct/环比-0.02pct、0.82%/同比-0.04pct/ 环比+0.03pct 、0.12%/ 同比-0.04pct/ 环比-0.002pct、-0.16%/同比-0.15pct/环比+0.03pct）,净利率3.62%/同比-0.23pct/环比-0.66pct。三季度公司收入端增长稳健，费用端持续优化有助于盈利水平提升，利润端同比增长放缓及环比有所下滑主要是受到对联营企业和合营企业的投资收益同比下滑、宏观经济及医疗政策有所影响等因素所致。

投资建议：

买入-A 投资评级，6 个月目标价34.98 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为5.63%、7.26%、7.57%，净利润的增速分别为2.49%、8.37%、8.49%；维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为34.98 元，相当于2024 年12 倍的动态市盈率。

风险提示：医药行业政策变动的风险；宏观经济影响；联营企业及合营企业经营承压的风险。

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