众望布艺：客户及制造优势突出

公司发布三季报

公司24Q3 收入1.4 亿同增16.5%，归母净利润0.21 亿同增15%，扣非后归母净利润0.2 亿同增10%；24Q1-3 收入3.9 亿同增15%，归母净利润0.7亿同增19%，扣非后归母净利润0.6 亿同增22%。

24Q1-3 公司毛利率35.5%同增2.1pct；净利率17.6%同增约0.6pct。

设计研发及制造工艺优势突出

一直以来公司秉承工匠精神，注重时尚敏锐性的培养，提升产品设计研发能力。作为行业内较早开始自主设计的布艺企业，公司拥有实力强大、引领行业、专业结构合理设计研发团队，团队成员具有多年设计研发经验、丰富的专业知识和前沿的时尚敏锐性。

公司已全面、系统地对设计过程中的各关键点进行把控。做到对流行趋势的精准把握，对消费偏好理解和应用；根据行业经验以及对市场需求的预估，确定设计创意主题和创意设计目标。

经过多年发展，公司在布艺产品生产方面积累丰富经验，建立纺纱、织造、后整理完整产业链，整体制造工艺在行业内处于先进水平。公司拥有几百台从德国、比利时、意大利等地进口的织造设备和后整理设备，并推行智能化改造，通过以智能设备来改进生产方式，以软件应用来优化生产流程，以数据管理来提高生产效率，降低生产成本，提升产品品质。

此外，公司高度重视产品质量管理，建立完备产品质量管理体系，是行业内最早设立产品质量测试室企业之一，配备行业领先的全套专业测试设备，可根据客户所在各国家具标准，对每一批产品进行抽样测试，确保产品符合进口国的质量标准及客户的产品要求。

调整盈利预测，维持“买入“评级

公司主营业务为中高档装饰面料及制品的研发、设计、生产与销售。主要产品为装饰面料，产品目前主要应用于室内沙发、户外家具、房车家具、宠物用品等家居用品领域，主要销往美国地区。

公司拥有“Z-wovens”、“SunBelievable”、“NeverFear”、“Z-free”、“Z-cycle”等多个品牌，客户包括 Ashley、La-z-boy、Rooms to go、Bob’s、Jackson、H.M.Richards、顾家家居等国际知名家具制造企业。

基于24Q1-3 公司收入表现，公司产品优势及客户优势逐步显现，我们小幅上调盈利预测，我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.9/1 以及1.2 元（原值为0.8/0.9/1.1），PE 分别为19X、17X 以及14X。

风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险；

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