可转债到期，山鹰国际变卖资产解决燃眉之急

10月13日晚间，山鹰国际（600567）发布公告称，Strategic Value Partners, LLC（SVP）拟收购山鹰国际间接持有的北欧纸业3222万股股份，占其总股本的48.2%。收购要约为每股50瑞典克朗，此次交易总对价约为16.1亿瑞典克朗，折合人民币约11亿元。

据悉，2017年山鹰国际斥资24亿瑞典克朗（约合20亿人民币）收购北欧纸业100%股权，在2020年北欧纸业于瑞典斯德哥尔摩Nasdaq OMX交易所成功拆分上市后，山鹰国际的持股占比降至48.2%。如今出售这一资产，被视为公司降低欧洲业务占比、进一步优化资源配置，更是对当前高额债务压力的应对举措。

巨大的债务压力

《财中社》了解到，目前，山鹰国际面临着巨大的债务压力。2024年中报显示，山鹰国际短期借款144.4亿元，一年内到期的非流动负债60.3亿元，长期借款67亿元，应付债券19.4亿元，有息负债合计291.1亿元，而其短期内能动用的类现金中货币资金仅为43.6亿元。

更为紧迫的是，山鹰转债将于2024年11月21日到期，现存规模为22.5亿元；鹰19转债现存规模为18.4亿元，于2025年12月13日到期。尽管公司多次下调转股价格，但转股效果不佳，中期报告显示累计仅有6000元的鹰19转债转换为公司A股普通股，鹰19转债和山鹰转债累计转股数为2526股。

另外需要注意，截至5月25日，山鹰国际及控股子公司累计对外担保余额为145.2亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为105.6%。截至2024年7月，山鹰国际控股股东泰盛实业及其一致行动人累计质押股份数量达到了10亿股，占所持股份的63.8%，占公司总股本的22.5%。

商誉减值计提导致巨额亏损

山鹰国际新项目投产增加了铺底流动资金，从而推高了负债。2021年6月，有投资者向山鹰国际提问负债增长原因，公司在回复中称主要由于公司新项目投产增加了铺底流动资金。新项目的投产意味着需要更多的资金投入前期建设和运营，这无疑给公司的资金链带来了巨大压力。

山鹰国际在2017年起先后以20亿元、19亿元、2.4亿元高溢价收购北欧纸业、联盛纸业、凤凰纸业各100%股权，形成商誉33.2亿元。然而，随着市场环境变化，标的公司业绩未达预期。2022年，山鹰国际计提商誉减值损失15亿元，直接导致公司巨额亏损。高溢价收购后，公司资产负债率上升，2017年底至2023年底，公司资产负债率分别为61.2%、62.3%、65%、62.1%、64.8%、73.1%、71.3%，2024年上半年末的资产负债率为70.8%。

另外，山鹰国际认为，地区冲突、欧美通货膨胀等多种因素影响导致公司的原辅材料、能源等成本上升，而产品销售价格却持续走低。2024年上半年，山鹰国际的经营活动产生的现金流量净额25.7亿元，同比增加233.1%，但公司现金及现金等价物净增加额仅为3.3亿元，同比下滑20.9%。此外，公司上半年的投资性现金流净额为-8.96亿元，筹资性现金流净额为-13.45 亿元。山鹰国际整体现金流状况并不理想。

变卖资产回笼资金

面对债务困境，山鹰国际通过变卖资产回笼资金，试图优化资产结构，同时也期望在一定程度上提振股价，增强投资者信心。

本次的出售计划于2024年3月披露，此前山鹰国际子公司山鹰私募以5.4亿元转让其持有的4亿元产业并购基金实缴份额予海盐杭州湾，海盐杭州湾将于2024年10月31日前支付第一期转让价款2.8亿元，于2024年11月15日前支付第二期转让价款2.6亿元。

另外，山鹰国际拟转让全资子公司祥恒创意51%股权，回笼约20亿元。2024年6月，山鹰国际与江东集团签订了《股权转让之框架协议》。转让公告中表示，江东集团是马鞍山市国有资本投资运营控股集团有限公司的全资子公司，其参与股权转让为山鹰国际带来了国资背景的信誉加持，为公司的未来发展和可转债的兑付提供了强有力的支撑。

目前看来，山鹰国际需要继续优化资产结构，合理规划资金使用，确保“山鹰转债”等债务的按时兑付。变卖资产解决了燃眉之急，但后续债务压力又该如何处置呢？

（文章来源：财中社）

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