【研报掘金】家电行业业绩稳中向好 建议关注三条主线

机构指出，展望下半年，内销方面，以旧换新政策以及补贴力度超预期有望托举内需表现，外销方面，海外将开启降息周期，外需的高景气有望延续。目前家电整体估值偏低，配置具备较强性价比，建议关注兼具高分红和增长稳健的白电板块以及具备强竞争优势的优质出口链龙头公司。

核心逻辑

1.结合2008年家电下乡补贴力度，预计此轮政策落地补贴对2024年H2内需拉动作用明显。根据商务部《十六大以来商务成就综之一：促消费政策不断创新消费对经济拉动作用进一步提升》的报告，从2007年开始实施家电下乡政策，截至2012年9月，中央和地方财政累计投入补贴资金765亿元，平均向每个农村家庭发放补贴近400元。家电下乡产品累计销售2.75亿台，实现销售额6597.6亿元。补贴金额拉动销售规模的杠杆达8.62倍。此轮补贴落实到零售端对应8-8.5折，并且指出年底未用完的资金额度会被收回中央，预计对2024年H2内需拉动作用明显。

2.受益于消费需求释放和出口逐步改善，家电板块收入增势良好。2024年H1家电板块（SW）实现营业收入7986.91亿元，同比增长6.27%，其中除厨卫和照明外各子板块均实现正增长。分季度来看，2024年Q2行业实现营业收入4241.43亿元，同比增长4.69%，板块收入延续良好增长态势。展望未来，随着海内外节庆促销来临与以旧换新拉动需求释放、以及海外渠道补库延续等利好因素共振，家电板块在白电景气复苏的支撑下，良好增势有望延续。

3.白电出口延续强势，业绩表现稳中向好。2024年H1白电行业实现营业收入5328.82亿元，同比增长7.13%，分季度来看，2024年Q1和2024年Q2营业收入分别为2491.50亿元和2837.33亿元，同比增长9.37%和5.23%。利润方面，2024年H1白电行业实现归母净利润485.52亿元，同比增长14.86%。其中2024年Q1和2024年Q2实现归母净利润198.53亿元和286.99亿元，同比增长16.13%和14.00%，外销景气回升，白电行业格局优势和成本红利释放，业绩增长好于收入。展望未来，尽管海外低基数效应逐渐减退，但以旧换新等促消费政策效果有望逐步显现，白电板块或延续良好增势。

利好个股

银河证券指出，家电行业业绩稳中向好，白电板块表现靓丽，优质标的受公募基金增持，未来板块仍有望受到以旧换新需求释放、海外渠道补库延续、原材料价格中枢下移等利好因素驱动。随着建议关注三条主线，一是综合实力强劲、有望受益于国内外需求改善的白电龙头，推荐美的集团、海尔智家；二是有望受益于地产政策催化、景气存在边际改善预期的厨电，推荐老板电器和华帝股份；三是海外渠道建设稳步推进、有望受益于出口端景气回升的清洁电器龙头，推荐石头科技。

华西证券认为，当前家电估值底部，补贴落地有望带来内销反转，板块基本面及估值均有望提升，龙头重点受益。当前家电是存量更新市场，但超龄服役现象较为普遍，预计补贴落地直接刺激家电更新需求。此外，厨房大电仍有渗透率提升空间，此次亦重点支持旧房装修、厨卫等局部改造，或能部分对冲地产下滑对厨电板块需求的压制。结合前期政策刺激下股价表现，龙头有望重点受益。推荐关注经营稳健，分红率较高的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱；黑电龙头海信视像；厨电龙头老板电器。

本文内容精选自以下研报：

银河证券《家电行业2024年半年报综述：白电板块业绩稳中向好，公募增持绩优龙头》

华西证券《家用电器行业点评报告：家电以旧换新补贴落地，内销反转可期》

国金证券《家电行业2024中报总结：内外销分化，白电龙头经营稳健》

（文章来源：证券时报网）

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