三诺生物24中报点评：主业稳定增长，看好CGM持续放量

三诺生物(300298)

投资要点

事件：1.24H1，公司实现营业收入21.33亿元（+6.26%，同比，下同），实现归母净利润1.97亿元（+12.61%），实现扣非归母净利润1.78亿元（-10.38%）；2.24Q2营业收入11.19亿元（-0.53%），归母净利润1.17亿元（+0.78%），扣非归母净利润1.01亿元（-25.42%）。

核心血糖监测稳步增长，海外子公司显著改善。24H1，公司保持以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线持续稳定增长，血糖监测系统实现收入15.52亿元（+12.74%），iPOCT系统实现收入8800万元（+5.89%），血脂检测系统实现收入1.22亿元（-20.86%），糖化血红蛋白检测实现收入1.20亿元（+37.67%），血压计实现收入6168万元（+2.2%），经营品实现收入3794万元（-52.72%），糖尿病营养等实现收入1.34亿元（+0.02%）。此外，随着公司协同效应成果显现，Trividia经营持续改善，在美国BGM整体略下滑的大背景下，营业收入实现稳定增长，实现归属于母公司的净利润3,122万元，较上年同期增长155.25%；PTS主营业务也保持稳定，实现归属于母公司的净利润927万元。

CGM业务国内持续放量，海外取证稳步推进。自23年公司CGM产品上市以来，凭借其具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确性高（个人版/家庭版MARD值为8.71%，医院版MARD值达到7.45%），国内市场市场放量迅速。截至2024年7月，公司CGM产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已经陆续在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国、摩洛哥、哥伦比亚、委内瑞拉、危地马拉、土耳其和约旦等多个国家和地区获批注册证。我们认为，随着公司欧洲各大国家经销商、市场准入等逐步落地，欧洲市场有望迅速放量；此外，同时，美国FDA的注册临床试验也在有序推进中，公司将根据CGMS产品的时间安排推动产品注册工作，尽快加速产品在海外上市。除此之外，公司二代CGM于2024年4月收到了国家药品监督管理局下发的《受理通知书》，相较于一代产品，公司持续葡萄糖监测系统二代产品采用一体式植入，无需组装，用户佩戴更简单；优化产品尺寸，未来有望不断优化、扩充公司CGM产品群，持续贡献业绩。

盈利预测与投资评级：根据上半年经营情况，我们预计公司24-26年归母净利润为4.34/5.31/6.43亿元，当前市值对应PE为32/26/22倍，维持“买入”评级风险提示：新品研发进展不及预期，海外获证不及预期，市场竞争加剧等。

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