中国广核(003816)2024中报点评:业绩稳健,新获6台核准行业领先&成长加速

中国广核(003816)2024中报点评:业绩稳健,新获6台核准行业领先&成长加速
2024年08月27日 09:22 东吴证券

投资要点

事件:公司公告2024年中报,实现营业收入393.77亿元,同比增长0.26%;归母净利润71.09亿元,同比增长2.16%;扣非归母净利润69.60亿元,同比增长0.10%;ROE(摊薄)6.15%,同比下降0.18pct。

业绩稳健,电量略增,综合电价受市场电价影响同比略降。2024年上半年公司业绩稳健增长,实现营收393.77亿元,同增0.26%;归母净利润71.09亿元,同增2.16%。公司销售毛利率/销售净利率38.56%/27.55%,同比变动-4.15pct/-0.23pct。分业务看,核电销售实现营收303.74亿元(-1.78%),建筑安装和设计服务业务实现营收79.98亿元(+6.65%)。2024年上半年,公司在运核电机组安全稳定运行,累计上网电量1,060亿千瓦时(+0.09%),其中,子公司上网电量共计820亿千瓦时(-0.19%),联营企业上网电量共计240亿千瓦时(+1.03%)。公司市场化交易比例约52.4%,同比略有下降,主要由于防城港4号机组未参与电力市场交易。2024H1,子公司综合上网电价0.37元/千瓦时(-1.6%),主要系上半年公司平均市场电价同比下降2.1%,子公司度电成本0.19元/千瓦时(+7.9%),度电毛利0.18元/千瓦时,较为稳定。

2024年新核准6台行业领先,防4投运+惠1即将并网成长加速。截至2024/6/30,公司管理28台在运机组和10台在建机组(包含联营企业6台机组)。2024年8月19日国常会核准核电机组11台,公司新获6台核准,表现优异。新项目获批加速公司成长,至2030年核电确定性装机容量(含联营)提升至5113万千瓦,较2023年装机规模弹性提升至67%。从投产节奏来看,公司预计2025-2029年投产机组1/2/2/1/1台,稳定贡献业绩增量。截至2024/6/30,上市公司来自集团委托管理的公司包括惠州核电与苍南核电,其中惠州1号、惠州2号、苍南1号、苍南2号预计分别将于2025/2026/2026/2027年投入运营,且下半年惠州1号预计实现并网,期待集团核电资产注入加速成长。

大修影响24H1上网电量,下半年大修时间同比减少电量同比有望提升。2024H1公司在运核电机组按计划完成10次换料大修(去年同期7次),换料大修日历天总数约为523天,同比增加110天,换料大修时间增幅明显。下半年预计新开展8次换料大修,相比2023年下半年减少1次。

费用控制良好,财务费用下降明显。2024H1公司期间费用率下降2.12pct至10.11%,销售费用率/管理费用率/财务费用率同比下降0.01pct/0.02pct/1.16pct至0.04%/2.92%/6.35%,财务费用同降4.5亿元,财务费用持续下降,公司费用控制良好。

盈利预测与投资评级:我们维持2024-2026年公司归母净利润118/123/133亿元,2024-2026年PE分别21/20/19倍(2024/8/23)。核电长久期优质运营资产,稀缺确定性成长赛道,公司在运项目稳定,在建项目加速投产,维持“买入”评级。

风险提示:电力价格波动,装机进度不及预期,核电机组运行风险。

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