小方制药通过调整报告期规避监管“红线”的做法，引发了关于IPO新政有效性的讨论。
昨日，知名药企小方制药成功登陆上交所主板，开盘涨超200%，盘中一度触发临停。
这对小方制药来说IPO格外不易，超过300天的等待。此番招股公告的披露日距离小方制药注册批复失效仅1个月。再不启动发行，可能就要无缘上市。
2022年2月，小方制药向证监会递交IPO申请，此后伴随着全面注册制的改革，IPO审核被平移至上交所，并在2023年7月顺利通过上市委的审议。
此后不到2个月的2023年9月13日，证监会就通过小方制药的注册申请。但至此之后，小方制药的IPO便仿佛停滞，迟迟未进入发行环节。
尤其是，在本来IPO就收紧的情况下，作为一家家族企业，自报IPO材料以来还陷入到“分红”的红线问题。
因为新《国九条》严把发行上市准入关部分，明确有说“将上市前突击清仓式分红等情形纳入发行上市负面清单”。
家族企业通常热衷于通过现金分红将公司利润转化为家族财富，而小方制药也不例外。
根据招股书显示，从2019年至2023年，该公司实现的归母净利润分别为1.42亿元、1.60亿元、1.26亿元、1.75亿元和2.04亿元。在2019年至2022年间，小方制药累计分红5.60亿元，占同期净利润的 92.87%。
根据新政的要求，证监会和沪深交易所对于“清仓式”分红的监管极为严格。
具体而言，沪深交易所规定，对于报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80％的企业，将不允许其发行上市。
因此，对于小方制药来说，如何处理报告期选择，成为能否成功上市的关键。不同的报告期组合，可能导致公司在现金分红比例上是否超出监管“红线”存在巨大差异。
然而，通过灵活调整报告期，小方制药找到了绕过监管“红线”的途径。
如果将报告期后移一年，即以2020年至2022年为报告期，这三年的净利润为4.61亿元，累计分红比例降至 72.45%。
公司2023年以0分红将分红率拉低到及格线，如果进一步调整报告期到2021年至2023年，累计分红比例进一步降低至38.82%，完全符合监管要求。
最终，小方制药成功提交了招股意向书，并得以顺利推进上市计划。
尽管从技术层面上看，小方制药的做法符合规定，但这也暴露出当前监管框架中的一些漏洞。
新政对“报告期三年”进行了明确规定，但对于“报告期前两年”的分红情况并未做出足够的考量。
这意味着，企业可以通过选择性调整报告期，规避过往存在的大比例分红行为。公司顺利实现了上市，至少这个案例不被定义为上市前突击清仓式分红。
据基本面解码分析，这种做法虽然在现有框架下是合法的，但却可能违背了新政的初衷，即确保上市公司具备足够的稳定性和透明度。
这种“打擦边球”的做法可能会带来一些隐患：
首先，企业在 IPO 前进行大比例分红，将公司资产过度向家族或股东集中，可能削弱企业的资本实力，影响公司未来的发展潜力。
其次，这种做法可能会误导投资者，使他们无法全面了解企业的真实财务状况。
小方制药的产品均为外用药，绝大多数产品为非处方药（即“OTC药品”）。主要收入源自开塞露等OTC药物，但业绩规模与头部的OTC药企仍存在较大差距。
作为家族企业，领导公司成功IPO的年轻CFO罗晓旭也是家族成员。
其也是公司实控人、董事长、总经理方之光之子方家辰的配偶，在公司高管配置中，其处于第二位。
资料显示，罗晓旭，董事、副总经理、财务负责人、董事会秘书。
2013年8月至2017年3月，任嘉里集团北京嘉奥房地产有限公司公寓市场销售部总监助理；2017年4月至2020年10月，任公司总经理助理；
2020年11月至2021年2月，任公司行政副总经理；
2021年2月至今，先后担任公司董事、副总经理、财务负责人、董事会秘书。
有意思的是，实控人儿子并未担任高管职务，只是占了一个董事席位。而89年的儿媳身兼多个要职，如此看，方家对这个儿媳非常看重的，并着重培养。
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