小方制药通过调整报告期规避监管“红线”的做法,引发了关于IPO新政有效性的讨论。
昨日,知名药企小方制药成功登陆上交所主板,开盘涨超200%,盘中一度触发临停。
这对小方制药来说IPO格外不易,超过300天的等待。此番招股公告的披露日距离小方制药注册批复失效仅1个月。再不启动发行,可能就要无缘上市。
2022年2月,小方制药向证监会递交IPO申请,此后伴随着全面注册制的改革,IPO审核被平移至上交所,并在2023年7月顺利通过上市委的审议。
此后不到2个月的2023年9月13日,证监会就通过小方制药的注册申请。但至此之后,小方制药的IPO便仿佛停滞,迟迟未进入发行环节。
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尤其是,在本来IPO就收紧的情况下,作为一家家族企业,自报IPO材料以来还陷入到“分红”的红线问题。
因为新《国九条》严把发行上市准入关部分,明确有说“将上市前突击清仓式分红等情形纳入发行上市负面清单”。
家族企业通常热衷于通过现金分红将公司利润转化为家族财富,而小方制药也不例外。
根据招股书显示,从2019年至2023年,该公司实现的归母净利润分别为1.42亿元、1.60亿元、1.26亿元、1.75亿元和2.04亿元。在2019年至2022年间,小方制药累计分红5.60亿元,占同期净利润的 92.87%。
根据新政的要求,证监会和沪深交易所对于“清仓式”分红的监管极为严格。
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具体而言,沪深交易所规定,对于报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%的企业,将不允许其发行上市。
因此,对于小方制药来说,如何处理报告期选择,成为能否成功上市的关键。不同的报告期组合,可能导致公司在现金分红比例上是否超出监管“红线”存在巨大差异。
然而,通过灵活调整报告期,小方制药找到了绕过监管“红线”的途径。
如果将报告期后移一年,即以2020年至2022年为报告期,这三年的净利润为4.61亿元,累计分红比例降至 72.45%。
公司2023年以0分红将分红率拉低到及格线,如果进一步调整报告期到2021年至2023年,累计分红比例进一步降低至38.82%,完全符合监管要求。
最终,小方制药成功提交了招股意向书,并得以顺利推进上市计划。
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尽管从技术层面上看,小方制药的做法符合规定,但这也暴露出当前监管框架中的一些漏洞。
新政对“报告期三年”进行了明确规定,但对于“报告期前两年”的分红情况并未做出足够的考量。
这意味着,企业可以通过选择性调整报告期,规避过往存在的大比例分红行为。公司顺利实现了上市,至少这个案例不被定义为上市前突击清仓式分红。
据基本面解码分析,这种做法虽然在现有框架下是合法的,但却可能违背了新政的初衷,即确保上市公司具备足够的稳定性和透明度。
这种“打擦边球”的做法可能会带来一些隐患:
首先,企业在 IPO 前进行大比例分红,将公司资产过度向家族或股东集中,可能削弱企业的资本实力,影响公司未来的发展潜力。
其次,这种做法可能会误导投资者,使他们无法全面了解企业的真实财务状况。
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小方制药的产品均为外用药,绝大多数产品为非处方药(即“OTC药品”)。主要收入源自开塞露等OTC药物,但业绩规模与头部的OTC药企仍存在较大差距。
作为家族企业,领导公司成功IPO的年轻CFO罗晓旭也是家族成员。
其也是公司实控人、董事长、总经理方之光之子方家辰的配偶,在公司高管配置中,其处于第二位。
资料显示,罗晓旭,董事、副总经理、财务负责人、董事会秘书。
2013年8月至2017年3月,任嘉里集团北京嘉奥房地产有限公司公寓市场销售部总监助理;2017年4月至2020年10月,任公司总经理助理;
2020年11月至2021年2月,任公司行政副总经理;
2021年2月至今,先后担任公司董事、副总经理、财务负责人、董事会秘书。
有意思的是,实控人儿子并未担任高管职务,只是占了一个董事席位。而89年的儿媳身兼多个要职,如此看,方家对这个儿媳非常看重的,并着重培养。
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