事件：公司发布24年半年报，上半年营收23.43亿元，同比+4.73%；归母净利润3.40亿元，同比-31.23%。单Q2营收13.46亿元，同比+0.41%；归母净利润1.86亿元，同比-41.89%。
收入稳步增长，零售业务表现更佳，海外市场加速开拓。上半年公司营收同比+4.73%，分品类看，侧重零售市场的PPR管及其他产品(同心圆业务)收入10.73/4.63亿元，同比+3.21%/45.30%；侧重工程市场的PE管及PVC管收入4.74/3.03亿元，同比-3.11%/-12.73%。分区域看，公司加速开拓“一带一路”及东南亚市场，境外区域上半年收入1.68亿元，同比+27.39%。
分季度看，公司Q1/Q2收入同比+11.19%/+0.41%，Q2涨幅有所收窄。
毛利率略有改善，期间费用率上升明显。上半年公司毛利率42.11%，同比+0.95pct，其中PPR管/PE管/PVC管/其他产品毛利率分别为59.11%/29.73%/20.99%/31.16%，同比+2.03pct/+0.69pct/-0.94pct/-2.00pct。PPR管作为公司核心单品上半年实现收入与毛利率同增，展现出较强的市场竞争力。上半年公司期间费用率24.20%，同比+2.53pct，主要是销售费用率增加所致(15.22%，同比+2.80pct)，其中职工薪酬和市场推广宣传费增加显著，占收入比重增加0.83pct/0.84pct至7.22%/2.38%。
归母净利润下滑明显，不考虑投资收益利润总额基本持平。上半年公司利润总额4.06亿元，同比-29.89%，若不考虑投资收益，则上半年利润总额同比-2.95%，与去年同期基本持平。上半年归母净利润同比下滑主要还是受期间费用率上升及去年同期投资收益较高影响。
投资建议：市场景气度较弱阶段公司核心单品PPR管业务、“同心圆”业务及海外业务依然有较好表现。我们预计公司24-26年营收69.11/75.33/82.94亿元，归母净利润13.54/15.02/16.55亿元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、需求不及预期、市场竞争加剧风险。
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