事件: 浩洋股份(42.520, -0.59, -1.37%) 发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入6.69亿元,同比下降5.68%;归母净利润2.03亿元,同比下降9.10%;扣非后归母净利润1.95亿元,同比下降10.74%。其中2024Q2公司实现营业收入3.54亿元,同比下降6.67%;归母净利股价润1.02亿元,同比下降17.16%;扣非后归母净利润0.97亿元,同比下降19.98%。
行业景气度延续,24H2产能持续释放看好营收拐点向上。
24H1下游市场需求仍较旺盛,在去年高基数背景下持续增长。下游全球演唱会龙头Live nation24H1演唱会业务收入为78.66亿美元,同比增长13.77%。根据Live nation半年报,2024Q2预售音乐会场次达到1.47万场,同比增长20.09%;预售观众人数达0.39亿人,同比增长5.20%。24Q2公司收入略承压,我们分析主要系高端新品良率提升较慢影响,以及海运费高企影响出货。分产品看,2024H1舞台娱乐灯光设备/其他及配件/桁架营收分别为6.02/0.46/0.15亿元,同比分别增长-9.86%/91.54%/18.43%。分销售模式来看,2024H1OBM/ODM收入分别实现4.33/1.90亿元,同比分别增长2.30%/-27.45%。分地区来看,2024H1国内/国外分别实现0.74/5.94亿元,同比增长16.70%/-7.89%。国内市场仍受益疫后需求的集中释放,公司国内规模较小,加速扩张下呈现较快增速。目前公司新产能持续提质增效,看好24H2低基数下收入提速增长。
Q2毛利率持续提升,费用提升净利率短期承压
盈利能力方面,2024H1毛利率为51.85%,同比增长1.22pct。2024Q2毛利率为51.13%,同比增长1.38pct。24H1毛利率较高的OBM收入增速较高带动毛利率持续上行。
期间费用方面,2024H1期间费用率为16.25%,同比增长4.01pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.33%/7.00%/5.23%/-4.31%,同比分别+0.97/+1.60/+1.80/-0.37pct。2024Q2期间费用率为16.48%,同比增长5.45pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.93%/7.80%/2.88%/-2.12%,同比分别+0.39/+2.26/+1.05/1.74pct。其中,24Q2销售费用同比增长,我们分析主要系OBM占比提升;财务费用同比增长,我们分析主要系人民币对美元汇率同比增长致汇兑受益同比下降。综合影响下,2024H1公司净利率为30.59%,同比下降1.07pct。2024Q2公司净利率为29.15%,同比下降3.71pct。
投资建议:浩洋股份技术全球领先,具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿,绑定优质ODM客户,新产能有望贡献增量,长期增长可成长期。我们预计浩洋股份2024-2026年营业收入为14.50、17.21、20.33亿元,同比增长11.10%、18.71%、18.10%,归母净利润为4.24、5.07、5.89亿元,同比增长15.82%、19.44%、16.25%,对应PE估值11.3x、9.5x、8.2x,给予24年15xPE,对应目标价50.29元,维持“买入-A”的投资评级。
风险提示:市场需求不及预期、红海事件影响超过预期、市占率提升不及预期、原料价格波动、业务拓展不及预期、大股东减持风险。
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