云意电气：基本盘业务份额提升，2024Q2业绩同比高增长_新浪财经

投资要点

基本盘业务份额提升趋势明显+新业务放量，带动2024H1业绩同比高增长。

2024H1公司营收为10.3亿元，同比+41.5%；归母净利润为2.1亿元，同比+30.6%。分产品来看，公司电源控制器/雨刮系统/传感器类产品/半导体功率器件业务上半年收入占比分别为66.4%/10.6%/8.4%/7.6%，其中基本盘业务电源控制器同比增速达到36.1%，远超下游行业增速，成为公司2024H1业绩增长的主要来源，其次是传感器和半导体功率器件产品，收入同比增速分别为88.5%/63.3%。2024Q2营收为5.5亿元，同环比分别+41.9%/+17.1%；归母净利润为1.1亿元，同环比分别+30.8%/+2.3%。Q2收入环比增速高于国内汽车销量环比增速，预计主要系公司基本盘业务份额提升，以及新业务放量。Q2归母净利润同比增速略低于收入主要系当期投资收益(主要是股权投资)同比下降，环比增速低于收入主要系当期资产减值和信用减值环比扩大。

收入结构改善+规模正效应体现，2024Q2毛利率同环比提升。2024H1公司综合毛利率为32.9%，同比+2.3pct；分业务来看，电源控制器和雨刮系统业务上半年毛利率分别为34.0%/25.3%，同比分别+1.0pct/+3.4pct，以及高毛利率产品如氮氧传感器等，收入占比有所增加，带动公司2024H1毛利率同比提升。2024Q2公司毛利率为33.4%，同环比分别+1.2pct/+1.1pct，环比提升主要系主营业务Q2产量环比Q1提升带来规模正效应。2024Q2公司归母净利率为19.2%，同环比分别-1.6pct/-2.8pct，同比下滑主要系公司Q2投资收益同比减少；环比下滑主要系公司Q2冲回存货跌价准备，导致资产减值亏损扩大。固定费用方面，2024Q2公司四项费用率为8.4%，环比-1.5pct，主要来自公司销售和财务费用率环比下降（利息收入环比增加较多）。

公司业务国产替代市场空间广阔，产品外延升级，维持“增持”评级。公司基本盘业务智能电源控制器总需求量不悲观，切换外资份额实现稳健增长。公司雨刮器配套新能源头部车企，在手新订单充沛，电子式雨刮系统国产替代有望加速，伴随头部客户实现高速增长；氮氧传感器核心部件突破外资技术垄断，积极开拓OE和AM市场。公司业绩伴随新老业务放量实现增速换挡，产品结构变化切入新市场，估值有望重塑。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.95/5.08/5.96亿元，维持“增持”评级。

风险提示：燃油车销量表现不及预期；新能源汽车竞争加剧；原材料价格涨价风险；新产能建设和投产进展不及预期。