南山铝业：印尼氧化铝盈利能力提升，半年报业绩大幅增长_新浪财经

投资要点

　　业绩概要：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入156.67亿元，同比减少8.05％；实现归母净利润21.89亿元，同比增长66.68%，对应基本每股收益0.19元。

　　印尼氧化铝项目量价齐升，公司业绩同比实现大幅增长。2024年上半年铝现货均价为19801元/吨，同比+7.1%；国内氧化铝现货均价为3493元/吨，同比+20%；澳洲氧化铝FOB均价为399.3美元/吨，同比+13%。2024年上半年印尼氧化铝项目量价齐升，公司印尼子公司PT.BintanAluminaIndonesia实现净利润12.81亿元，同比大幅增长164%，推动公司业绩大幅增长。

　　氧化铝盈利能力提升，Q2业绩环比大幅增长。24Q1/Q2公司归母净利润分别为8.51/13.38亿元，24Q2环比+57%。从价格来看，24Q1/Q2铝现货均价分别为19055/20534元/吨，24Q2环比+7.8%；国内氧化铝现货均价为3328/3655元/吨，24Q2环比+9.8%；澳洲氧化铝FOB均价为364/434美元/吨，24Q2环比+19.2%。受益于氧化铝价格上行，氧化铝盈利能力环比有所提升，行业平均吨盈利环比增长55%至774元，氧化铝盈利能力提升推动公司业绩环比大幅增长。

　　公司持续发力高端铝材。2024年上半年公司以汽车板、航空板、动力电池箔等为代表的高附加值产品毛利约占公司铝产品总毛利的25%。1）汽车板：作为国内汽车铝板制造领航者，公司先后通过多个主机厂的认证并形成批量供货，与国际知名新能源车企以及国内外多个知名整车厂商及零部件供应商保持紧密合作，稳居国内市场份额占比第一梯队。目前公司汽车板在产产能20万吨，在建产能20万吨。2）航空板：公司已顺利通过核心客户的航空材料认证项目，已成为国产大飞机原材料国产化示范平台的主要承制单位。报告期内，公司已完成多型号厚板工艺认证工作，并开展合金研发工作，后续将持续推进产品优化和研发。3）动力电池箔：作为国内高性能动力电池箔核心供应商，公司以高标准稳定供货，已进入国内外动力电池龙头企业供应链，成为宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能（维权）等知名客户核心供应商。

　　坚定绿色发展路线，稳步推进再生铝项目。公司注重ESG发展，大力布局再生铝领域，回收来源以罐体、罐盖、汽车板生产厂工艺废料为主，附加航材铣屑料。项目建成后，能够实现产业链的节能减排与清洁生产，形成“氧化铝-电解铝高端制造-再生铝”的完整闭环，带来公司产能结构的升级。报告期内，公司部分设备已进入试产。＃summary＃

　　印尼扩建200万吨氧化铝产能，电解铝稳步推进。2022年10月，公司印尼氧化铝200万吨项目已全部建成投产，为进一步提升印尼铝土矿产附加值，增强公司经济效益、国际竞争力和抗风险能力，公司拟通过子公司PT.BintanAluminaIndonesia于印尼工业园内分两期扩建年产200万吨氧化铝及其他配套公辅设施，两期计划建设期共计约2.5年。同时公司印尼基地还将进一步向全产业链布局，建设印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目，预计电解铝厂片区于2026年7月建成，炭素厂片区于2026年4月建成。公司正积极推进项目建设和国内项目审批进展，目前正在进行前期土地平整及关键技术讨论等工作。随公司印尼氧化铝及电解铝项目陆续投产，公司业绩将进一步增长。

　　通过回购及分红持续回报股东，增厚长期发展信心。股份回购方面，公司在2022年已完成了9亿元股份回购注销的基础上推出三年回报计划，2024年-2026年每年以不低于3亿元人民币自有资金回购股份并注销，截至2024年7月31日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份51,447,400股，占公司总股本的比例约为0.439%。现金分红方面，公司推出2024年半年度分红，公司拟按总股本11,708,552,848股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利0.40元（含税），预计分配股利4.68亿元(含税)。同时公司推出2024年-2026年股东分红回报规划，计划2024-2026年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%（年内多次分红的，进行累计计算）。

　　盈利预测与投资建议：公司印尼氧化铝项目满产运行，目前氧化铝现货价格高位运行，公司氧化铝业务盈利有望维持高位。同时伴随高端铝材产能逐步释放，预计公司业绩将稳健增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为44.71、49.73、52.68亿元，EPS分别为0.38、0.42、0.45元，8月21日收盘价对应PE分别为9.4、8.5、8.0倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求大幅下滑、原材料与能源成本大幅波动、项目投产不及预期等。