投资要点
公司发布2024半年报。24H1总营收2181.2亿元，同比+10.3%；归母净利润208.0亿元，同比+14.1%；扣非归母净利润201.8亿元，同比+14.1%；毛利率27.1%，同比+1.9pct；归母净利率9.5%，同比+0.3pct；扣非归母净利率9.25%，同比+0.3pct。24Q2总营收1116.4亿元，同比+10.4%；归母净利润118.0亿元，同比+15.8%；扣非归母净利润109.4亿元，同比+9.7%；毛利率26.9%，同比+0.5pct；归母净利率10.6%，同比+0.5pct；扣非归母净利率9.8%，同比-0.06pct。
内销逆势稳增，外销延续快增，B端业务继续成长。分产品，24H1暖通空调/消费电器/机器人及自动化业务收入1014.6/751.4/183.0亿元，同比+10.3%/+10.3%/+6.0%。分地区，24H1国内/海外收入1262.0/910.8亿元，同比+8.4%/+13.1%，消费环境承压背景下内销实现逆势稳增，国内双高端品牌战略推进，24H1Colmo+东芝整体零售额同比增长超过20%，外销延续高速增长，自主品牌占比持续提升。分业务，24H1智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入1476/171/157/139亿元，同比+11%/+26%/+6%/-9%，智能建筑科技收入放缓主因部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降，除热泵外的其他品类同比+18%；机器人与自动化收入下降主因国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。
Q2盈利能力稳步改善。原材料价格波动幅度较大，24Q2毛利率为26.88%，同比+0.50pct，盈利能力小幅度改善。24Q2公司费用率略有提升，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.1/+0.20/+0.4/-0.4pct至9.7%/3.0%/3.6%/-1.0%，主因职工费用增加和海外OBM业务拓展。扣非归母净利润与归母净利润增速差距主要来自汇率波动导致的非经增加及投资收益变动。
盈利预测与评级：公司经营韧性充足，龙头护城河稳固，外销结构优化维持快增，表现优于行业。下半年内销以旧换新政策托底，外销自主品牌拓展，B端业务持续成长，整体有望维持稳增。预计2024-2026年EPS为5.41/5.88/6.38元，8月19日收盘价对应动态PE为11.5/10.6/9.8，维持“增持”评级。
风险提示：汇率大幅波动、海外需求不及预期、行业竞争加剧
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