核心观点
2024Q2业绩环比大幅改善，看好订单量持续提高。2024H1，公司实现营收7.1亿元（同比-6.3%），实现归母净利润1.7亿元（同比-29.8%）。从单季度来看，2024Q2，公司实现营收4.2亿元（同比+9.8%，环比+50.9%），实现归母净利润1.1亿元（同比-16.1%，环比+91.5%）。2023年因下游客户去库存影响，公司主要业务家用呼吸机组件业绩承压。目前，从环比趋势来看，公司2024Q2业绩大幅改善，预计下游库存情况正好转中，公司订单量环比将不断回暖。
基石业务边际向好，其他主要业务经营稳健。2024H1，公司家用呼吸机组件业务实现营收4.5亿元（同比-11.9%），但相较于2023下半年，该业务发展势头向好（环比+25%）。其他主要板块中，家用及消费电子组件实现营收0.8亿元（同比+36.6%），人工植入耳蜗组件实现营收0.6亿元（同比+12.1%），发展态势良好。
加强研发和销售投入，净利率环比修复。公司2024H1毛利率为41.0%（同比-3.0pct）。毛利率下降系产品结构影响，毛利率较低的家用及消费电子组件业务占比同比提高3.5%。其次，由于公司重视研发，及加大营销力度，2024H1销售费用率为2.3%（同比+0.3pct），研发费用率为8.1%（同比+1.2pct），均有所提高。而公司2024Q2净利率为26.2%（环比+5.6pct），有所修复。
股权激励目标清晰，凸显发展信心。2024年4月，公司发布股权激励计划，目标值为：以2023年为基数，2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%（公司层面可归属比例100%），触发值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于20.00%/44.00%/72.80%（公司层面可归属比例80%），股权激励显示出公司对未来发展信心充足。
盈利预测与投资建议
根据公司2024中报，我们上调毛利率预测，我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.98、1.22、1.51元（原预测24-26年EPS为0.96、1.20、1.47元），由于公司家用呼吸机业务有望随下游库存出清而恢复快速增长，同时公司产品管线持续丰富，新业务、新客户不断开发，长期发展空间广阔。根据可比公司2024年平均估值，给予公司2024年33倍市盈率，对应目标价为32.34元，给予“买入”评级。
风险提示
大客户依赖风险；下游库存积压风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险
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