【投资要点】
二季度扣非净利润较一季度小幅回落。2024H1年公司实现营业收入24.22亿元，同比下降32.8%；实现归母净利润4.73亿元，同比下降68.5%；实现扣非后归母净利润4.45亿元，同比下降70.2%。公司2024Q2实现收入12.96亿元，同比下降15.3%，环比增长15.0%；实现归母净利润2.17亿元，同比下降46.7%，环比下降15.4%；实现扣非后归母净利润2.17亿元，同比下降44.0%，环比下降5.1%。公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为41.6%和18.4%,，2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为44.7%和17.1%。
上半年自有矿锂盐销量同比高增长，铯铷毛利率大幅提升。2024H1公司锂盐业务实现收入15.9亿元，同比下降41.0%；自有矿锂盐实现销量16798.7吨，自有矿的量同比大幅增长127.3%；锂盐业务实现毛利率35.6%，同比回落个百分点30.2个百分点；实现毛利5.66亿元，同比下降68.1%。上半年铯铷业务实现收入4.7亿元，同比下降11.8%；实现毛利率72.4%，同比上行6.1个百分点；实现毛利3.4亿元，同比下降3.4%。受益于成本的下降，在碳酸锂价格弱势背景下，公司锂盐利润端仍然保持了较强的韧性。
Bikita矿山降本措施持续推进，Kitumba铜矿收购和开发将开启公司新增长点。公司Bikita锂辉石和透锂长石采选工程目前均已实现稳定生产。公司通过输变电线路的建设完成了Bikita矿山市政电的接入，减少对化石类能源的依赖，有效降低生产成本。Bikita矿山配套的光伏发电项目也于上半年完成了建设，所发电量达到矿山每日用电量20%以上，也大大降低了Bikita矿山的用电成本。铜资源方面，公司上半年以基准对价5850万美元收购了Kitumba铜矿65%的权益。根据勘探结果，Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨，铜金属量61.4万吨，铜平均品位2.20%。公司后续将根据对Kitumba铜矿项目可行性研究结果，启动对Kitumba铜矿的开发工作，Kitumba铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点。
【投资建议】
根据公司最新2024年上半年财务数据，并考虑到近期锂盐市场价格的大幅回落，我们下调对公司2024-2026年的收入和利润预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为47.5亿元、58.2亿元和73.0亿元；归母净利润分别为8.1亿元、11.6亿元和19.1亿元，对应EPS分别为1.11元、1.59元和2.61元，对应PE分别为24.4倍、17.1倍和10.4倍。鉴于公司碳酸锂完全成本具有较强的竞争力，在碳酸锂价格弱势背景下仍然保持盈利韧性，我们维持“增持”评级。
【风险提示】
锂盐产销量不及预期；
锂盐价格不及预期；
新项目建设或者投产不及预期。
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