核心观点
2024H1扣非净利润同比增长40%,主营业务稳中有升。24H1公司营收75.3亿元,同比+15.2%,归母净利润3.1亿元,同比+12%,扣非净利润3.4亿元,同比+39.9%;单季度看,24Q2公司营收40.7亿元,同比+25.8%,环比+17.9%,归母净利润1.6亿元,同比+35.4%,环比+1.4%,扣非净利润1.7亿元,同比+44.6%,环比+3.9%。整体来看,公司业绩的增长得益于核心产品汽车低压铅酸电池销量的增加(24H1公司低压铅酸电池销量同比+17.1%,其中铅酸类新能源汽车辅助电池销量同比+40%)。24H1公司国内主机配套市场销量同比+约14%,其中乘用车配套同比+约27%,公司国内替换市场销量同比+11%,市场份额持续稳步提升,持续夯实国内领先地位。
费用管控稳定,盈利能力同比提升。24Q2骆驼股份销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/2.7%/1.7%/0.0%,同比分别-0.7/-0.3/0.0/+0.3pct,环比-0.8/-0.4/-0.3/-0.6pct,整体来看费用管控能力稳健;24Q2骆驼股份毛利率14.5%,同比+0.5pct,环比-2.8pct,归母净利率3.9%,同比+0.3pct,环比-0.6pct,在其他因素(计提应收账款坏账损失+投资收益波动)影响的情况下,公司盈利能力依旧稳健扎实。
出口业务提速,上半年公司海外市场销量同比增长79%。①出口配套:24H1骆驼获7个海外配套定点,包括上汽(泰国)、长安(泰国)、奇瑞(印尼)、三一(印尼)、宝马(美国)、本田(美国)、马来宝腾等;②出口渠道:24H1通过网络营销与38个客户达成合作,客户数量同比+72%,累计成交额同比+271%;③出口替换:积极开发新客户与空白市场,上半年公司累计开发新客户33家;产能层面稳步推进,截至24H1公司国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年、国外铅酸电池产能约500万KVAH/年,废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年。
低估值细分赛道龙头,渠道升级、业务开拓打开成长空间。骆驼股份未来的成长空间主要在于:1)渠道升级,铅酸蓄电池的后装市场、海外市场的规模远大于国内前装市场;2)业务开拓,公司积极开拓锂电池业务,储能电池研发持续推进,同时完成了动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作。
风险提示:原材料价格波动,国际及经济环境变化,汽车行业需求承压。
投资建议:看好公司业务稳定增长,维持“优于大市”评级。看好骆驼股份主业稳定放量,出海+业务开拓+渠道拓展打开成长空间,考虑到公司业务开拓带来的资源投入,微幅下调公司盈利预测,预计公司24/25/26年归母净利润分别为7.4/9.6/11.7亿元(原8.0/10.4/12.2亿元),对应EPS为0.63/0.82/1.00(原0.68/0.89/1.04元),对应PE分别为11/9/7倍,维持“优于大市”评级。
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