注册制新股纵：富特科技：车载高压电源系统龙头开拓非车载系统_新浪财经

投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，富特科技2.08 分，位于总分的28.2%分位。富特科技于2024 年8 月16 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算富特科技AHP 得分为2.08 分，位于非科创体系AHP 模型总分28.2%分位，处于中游偏上水平。

考虑流动性溢价因素后，我们测算富特科技AHP 得分为2.49 分，位于非科创体系AHP 模型总分的41.7%分位，处于上游偏下水平。假设以95%入围率计，中性预期情形下，富特科技网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0324%、0.0197%。

车载高压电源系统龙头，配套国内外一流整车企业。富特科技主营新能源汽车高压电源系统，报告期内，公司车载高压电源系统在国内新能源乘用车市场的占有率分别为12.05%/11.66%/9.39%，居行业前列。公司先后取代多家国际汽车电子巨头，成为广汽集团、长城汽车和蔚来汽车、小鹏汽车等整车厂的主要车载高压电源供应商，并取得比亚迪汉/宋/护卫舰，长安汽车阿维塔E15/E16 项目和零跑汽车C01/C11 车型的项目定点，部分项目预计将于24 年H2 量产；同时，公司积极开拓海外市场，取得雷诺汽车、日产汽车、Stellantis 等品牌的项目定点，23 年境外收入提升至223 万元，21-23CAGR 达106%。

车载高压电源关键指标行业先进，三合一产品收入占比持续提升。公司新能源汽车高压电源系统在转换效率、功率密度、可靠性水平和集成化水平等关键指标方面处于行业内先进水平。

转换效率方面，公司车载充电机的最高转换效率可达96%；功率密度方面，公司车载高压电源系统的功率密度可达3.2kW/L；可靠性方面，公司获得多家下游知名整车厂客户颁发的质量奖项；集成化方面，公司实现了单一功能产品向系统集成产品的代际发展，现有的车载电源集成产品实现了多个功能单元的深度集成化，缩小了产品体积，减轻了产品重量。报告期内，公司三合一产品（包含车载充电机、车载DC/DC 变换器、电源分配单元等多个功能模块）收入持续增长，占主营业务收入比重分别为57.89%/58.84%/71.00%。

开发量产大功率液冷模块及壁挂直流充电产品，推进新能源汽车非车载与用户储能业务。在非车载高压电源领域，公司开发量产了大功率AC/DC、DC/DC 液冷模块，在行业内实现了国内大功率液冷电源模块的技术突破，能够同时实现大功率充电功能、储能功能及并网功能，具有较强的市场竞争力。此外，公司配套蔚来Wallbox 产品的智能直流充电桩电源模块已步入量产阶段，在行业内实现了非车载壁挂直流充电的率先布局。与此同时，公司将积极开展深度集成产品的研究布局，并围绕电池充放电的应用场景推进新能源汽车非车载高压电源系统业务以及户用储能业务，实现与车载电源业务的协同布局。

与可比公司相比：业绩规模处于可比公司中游，报告期稳定增长；毛利率明显较高，研发投入逐年提升。我们选择欣锐科技、英搏尔、精进电动、威迈斯作为富特科技的可比上市公司。

21 年-23 年，公司营收处于可比公司中游水平，归母净利润仅次于威迈斯，期间，二者复合增速分别为37.94%和29.34%，业绩稳定增长；毛利率分别为20.43%/20.49%/24.88%，显著高于可比公司均值，且逐年上升；研发投入分别为5.63%/6.86%/11.51%，逐年增加，23 年高于可比公司均值。截至2024 年8 月15 日收盘，可比公司市盈率（TTM）平均23.81倍，其所属行业C36 汽车制造业近一个月静态市盈率为19.60 倍。

风险提示：需警惕客户集中度较高、部分原材料来自于海外或海外品牌、资产负债率较高、存货规模较大、存在累计未弥补亏损、新能源汽车市场需求波动等风险。