公司发布2024年半年度报告，业绩符合市场预期。报告期内，公司实现营收570.05亿元，同比下降2.26%，归母净利润27.25亿元，同比下降10.34%。公司二季度单李归母净利润13.66亿元，同比下降12.43%，但环比一季度的13.6亿元增长0.42%，业绩符合市场预期
轴承用钢、汽车用钢销量同比提升，特钢业务整体保持平稳。报告期内，公司特钢产品实现销量951.55万吨，同比增长0.99%；特钢产品平均售价5991元/吨，同比下降3.22%吨钢成本5254元/吨，同比下降1.74%：吨钢毛利737元/吨，同比下降12.6%。在钢铁市场整体需求下滑的背景下，公司主动调整产品结构，轴承钢销量同比增长13%，汽车用钢销量同比增长13%，整体销量实现相对稳定。
各项费用有所增长，研发投入维持高水平。报告期内，公司各项费用整体有一定增长：管理费用10.36亿元，同比增长8.49%；销售费用3.3亿元，同比增长0.8%；财务费用4.14亿元，同比增长21.3%；研发投入23.28亿元，同比增长1.86%。
高端产品产量特续增长，未来产品结构有望进一步优化。在高端产品方面，报告期内，公司“两高一特”产品销量同比增长24%；同时，公司重点培育的“小巨人”项目(细分市场领域的隐形冠军)中，“小巨人”品种钢材销量突破386万吨，同比增长15,22%。我们分析认为，高端产品销量的持续增长，将有助于公司产品结构优化，进而强化公司抗周期能力。
投资分析意见：考虑到24年年初以来，韩国及东南亚部分国家增加对中国钢材的反倾销调查，一定程度上影响到钢材出口，对公司出口业务存在不利影响，我们下调24/25/26年公司归母净利润预测至55.03/60.57/66.02亿元(原预测为64.99/74.14/78.18亿元)对应24-26年PE分别为11倍、10倍和9倍。但随着公司产品结构不断优化，预计公司吨钢盈利能力有望企稳回升。公司汽车钢、能源用钢业务与 南钢股份 、 首钢股份 、 宝钢股份 可比，高温合金等高端产品与 久立特材 可比，当前可比公司24年平均PE约为15倍，高于公司24年11倍PE，故维持“买入”评级。
风险提示：公司产销量下降；下游需求大幅回落：原材料成本大幅上涨。
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