“普利制药事件”,伤到根本了吗_新浪财经

　　普利制药（维权）采用追溯重述法对前期会计差错进行了更正，调减2021年营收2.1亿元、净利润1.12亿元，调减2022年营收1.87亿元、净利润1.26亿元。

　　这使得其2021年、2022年归母净利润由“增长”转向“下降”。

　　当前公司总市值距离2021年5月27日创下的242.55亿元的高点已缩水85.96%，作为一家研发能力还算可以的企业，后浪森林认为很有必要对这家公司的基本面进行分析。

　　首次转负

　　7月5日，普利制药2023年财报珊珊来迟。毫无意外，普利营收出现了自有财务记录以来首次下滑，更能反映其主营业务的扣非净利润也首次“转负”。

　　普利2023年营收13.04亿元同比下降19.43%，归母净利润8592.29万元下降70.87%，扣非净利润-1256.74万元下降104.61%。

　　根据普利制药调整后的财务报表，在这之前普利已连续两年“增收不增利”。2021年、2022年，营收同比+9.26%、+24.67%，归母净利润同比-25.33%、-3.05%，扣非净利润-22.86%、-7.14%。

　　过去3年，可以说是普利制药盈利能力最为至暗时刻。

　　要知道，普利2017年3月上市后，营收、净利曾连续4年保持了增长势头。其中，营收由2017年3.25亿元一路增至2020年11.89亿元，归母净利润由9840.44万元增至4.07亿元，扣非净利润由8682.28万元增至3.8亿元，年复合增长率各为54.1%、60.58%和63.61%，可谓妥妥的成长企业。

　　为何过去3年，盈利能力又不行了，这正是后浪森林要探讨的问题。

　　成本快于营收

　　普利制药成立于1992年，产品为处方药，覆盖抗过敏类、解热镇痛、皮肤类、抗生素类、消化类、心脑血管类、造影剂类和紧急抢救药类。

　　事实上，2021年、2022年，普利制药营收增长，这表明净利的下降并不是由各细分业务板块造成。

　　后浪森林发现，营业总成本增幅快于营收是普利盈利能力下降最为直接原因。

　　2021年、2022年，普利营业总成本9.55亿元、13.29亿元，同比+27.37%、+39.13%；同期营收按年增长9.26%和24.67%。到了2023年，营收下滑近两成（同比-19.43%），同期营业总成本降幅却没能跟上，仅同比-2.14%。

　　如若以“营收-营业总成本”来计，2021年-2023年普利这一指标持续下降，各按年下降21.7%、15.54%和98.69%。

　　沿着这条线索进一步往下拆解，2021年普利销售费用2.33亿元、管理费用8196.22万元、财务费用4471.27万元、研发费用2.29亿元，同比+31.7%、+38.85%、+249.64%和+19.95%，增速均快于同期营收。

　　2022年销售费用3.51亿元、管理费用1.07亿元、财务费用3194.19万元、研发费用2.63亿元，同比+50.39%、+30.94%、-28.56%和+14.7%。这里边销售费用、管理费用增速仍快于营收。

　　销售费用率之问

　　吊诡的是，普利制药2023年营收下滑，期间费用却在增长。销售费用4.6亿元、管理费用1.57亿元、财务费用4731.6万元、研发费用2.68亿元，同比+31.17%、+46.03%、+48.13%和+1.76%。

　　销售费用的大头是市场推广费，过去3年分别为1.83亿元、2.79亿元和3.69亿元，同比+46.8%、+52.91%和+32.05%，相应占销售费用总额的78.37%、79.68%和80.21%。

　　进一步往下传导，普利销售费用率在2023年创下了有财务记录以来新高，达到了35.26%。

　　但如此大的投入，公司主营业务却没迎来增长，这令人费解。

　　除了非甾体抗炎类药物收入同比暴增306.76%至5.24亿元，相应营收营收贡献率亦由2022年7.95%升至2023年40.15%，一跃成为普利制药营收第一大来源。

　　其余各业务板块均发生不同程度下滑，且以剧烈下滑居多。占总收入16.31%的抗生素类药物收入2.13亿元下降38.28%，占总收入14.31%的抗过敏药物收入1.87亿元下降28.79%，占总收入9.19%心血管类药物收入1.2亿元下降48.64%，占总收入6.05%的急救药收入7889.06万元下降51.9%，占总收入5.07%皮肤病类药物收入6618.36万元下降4.84%，占总收入4.47%消化道药物收入5827.29万元下降75.34%，占总收入4.45%的其他业务收入5807.97万元下降67.77%。

　　有一点公众投资人需要注意，非甾体抗炎类药物收入曾在2020年站上1亿元后，曾长达3年围绕1.2亿元波动。在其余业务均下滑的情况下，为何单单非甾体抗炎类药物却在2023年发生了暴增？

　　管理费用之问

　　管理费用中亦有颇多费解之处。其一为工资及奖励福利这块，2023年同比大增50.36%至4164.78万元，创下上市后最高，在这之前该项支出从未超过3000万元。

　　普利2023年总员工人数为1565人，较2022年1522人增加43人（增长0.28%）。公司2020年实施股权激励对2023年会计成本影响为410.18万元（2020年-2022年各为897.27万元、2230.36万元和1076.73万元）。这表明上述费用的增长并不是由员工总人数增加、股权激励成本影响所致。

　　其二为2022年、2023年办公费发生了激增，各为1866.13万元、2974.82万元，同比+174.9%、+59.41%。单是2023年就已超越了2017年-2021年之和。

　　其三为2022年、2023年差旅费屡创新高，各为2126.19万元、2421.79万元，同比+57.97%、+13.9%。这里边2022年还深处疫情中。要知道，在这之前2017年-2021年，差旅费均值为1175.98万元。

　　这是普利需要向公众投资人回答的问题。