苏美达：24Q2归母净利＋19％，受益船舶制造与航运景气周期|苏美达_新浪财经

24H1归母净利润同比增长12%。

　　24H1营收559亿元/yoy-13.3%，归母净利5.7亿元/yoy+12.1%，扣非归母净利4.9亿元/yoy+15.7%。营收承压主要或系供应链运营收入下滑。24H1进出口总额64.2亿美元/yoy+8%，进口38.7亿美元/yoy+3%，出口25.4亿美元/yoy+16%。

　　24Q2归母净利润同比增长19%。

　　24单Q2营收322亿元/yoy-3.9%，归母净利3.05亿元/yoy+19%，扣非归母净利2.62亿元/yoy+25%。对比24Q1营收yoy-23%营收降幅明显收窄。

　　24H1船舶制造与航运板块表现亮眼。

　　1）供应链：营收413亿元/yoy-18.6%，毛利率2.09%/yoy+0.3pct。宏观环境下大宗商品需求承压，公司持续加快业务转型升级步伐。机电设备进出口拓展电子、新能源、新材料业务增量，推进机电内贸、设备出口、设备直销、售后维保业务新模式。大宗商品供应链优化产品结构布局，提升盈利质量；利用期现结合等工具，严格敞口风险管理，实现稳健经营。

　　2）产业链：营收145亿元/yoy+6.25%，毛利率18.73%/yoy+2.74pct。其中，①大环保营收25亿元/yoy-27.45%，毛利率19.66%/yoy+5.41pct。国内积极拓展产品、工程、服务核心业务，海外践行一带一路倡议开拓海外市场。②先进制造营收61亿元/yoy+33.45%，毛利率18.44%/yoy+1.44pct。其中船舶制造与航运业务准确把握景气周期，营收36.45亿元/yoy+87.4%，利润总额3.79亿元/yoy+94.6%；共计接单31艘/yoy+94%，完成交船14艘/yoy+56%；在手订单82艘，生产排期到2028年，船东遍及欧洲、中东、日本、中国香港。③大消费营收40亿元/yoy+4%，毛利率22.85%/yoy+2.76pct。

　　投资建议：公司稳健成长+稳定高分红，供应链+产业链双轮驱动，多元业务保障抗风险能力，持续增强经营韧性；大股东国机集团海外运营经验丰富，助力公司海外市场拓展；重视股东回报，承诺除特殊情况外，24~26年每年现金分红比例不低于当年归母净利的40%。基于宏观需求承压，下调24~25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计24~26年营收1117/1179/1242亿元（24~25年前值为1689/1920亿元），归母净利润11.2/12.3/13.3亿元（24~25年前值为12/15亿元），8月19日收盘价对应PE为9.6/8.7/8.0倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济衰退风险，贸易保护主义风险，国别风险，汇率风险，应收款坏账增加风险，子公司管理风险。