中兴通讯(00763)上半年业绩喜忧参半|中兴通讯_新浪财经

　　中兴通讯公布了2024年上半年业绩，收入同比增长2.9%至625亿元人民币；净利润同比增长4.8%至57亿元人民币。由于国内电信资本开支缩减，中兴通讯的运营商业务收入有所下降，但非运营商业务则实现了双位数增长(消费者、政企业务同比增长14.3%和56.1%)。按季度看，2024年第二季度收入同、环比增长1.1%、4.4%，净利润同、环比增长5.7%、9.1%。毛利率环比下降至39%，主要受产品结构变化的影响(高毛利的运营商业务收入占比有所下降)。得益于公司运营效率的提升，2024年第二季度净利率环比上升至9.4%(2024年第一季度为9.0%，23财年为7.5%)。展望未来，我们认为非运营商业务将继续保持双位数增长，缓解来自运营商业务的压力。维持“买入”评级，目标价调整至22.17港元。

　　中国5G网络建设已取得重大进展，国内运营商相继缩减资本支出，这给中兴通讯运营商业务带来挑战。2024年，中国电信运营商的资本支出预算总额为3,340亿元人民币(同比下降5%)。而运营商的投资重点也逐步从无线端5G投资转向算力、工业数字化和云服务等高增长领域，与我们此前预期一致(报告)。在中兴通讯国内运营商业务中，无线端收入占比过半，这导致该部门业绩承压。运营商部门上半年收入同比下降8.6%至373亿元人民币，但该业务毛利率仍维持在54.3%的高位(对比23年上、下半年毛利率为54.4%和44.2%)。总体上看，公司毛利率在2024年上半年保持稳定，为40.5%(相较2023年为41.5%)。

　　消费者和政企业务实现收入大幅增长(同比增速为14.3%、56%)，抵消了来自运营商业务的压力。一方面，受FTTR市场强劲需求拉动以及消费电子市场需求逐渐回暖驱动，公司消费者业务实现了收入增长。另一方面，得益于服务器、存储产品的强劲需求，公司政企业务的收入实现了强劲增长。但服务器和存储产品的毛利率相对较低，使得政企业务的毛利率承压。2024年上半年，该部门毛利率为21.8%，低于2023年全年的34.9%。展望未来，随着家庭和企业的需求复苏，我们预计消费者和政企业务的收入将有望保持增长。

　　维持对中兴通讯的“买入”评级，目标价调整至22.17港元，基于9.3倍2024财年预测市盈率，对应3年历史平均市盈率。鉴于国内电信运营商市场无线端的支出持续下降，我们将公司2024和2025财年的收入预测分别下调3%、2%。由于毛利率在本季度环比下降，我们将公司的净利润预测分别下调3%、7%，但运营效率的提升抵消了部分不利因素。潜在风险包括：1)国际关系紧张局势加剧；2)国内电信资本支出放缓和海外5G部署节奏不及预期；3)家庭和企业支出复苏慢于预期。