低空60标的巡礼之四创电子：产品契合、立足安徽、拓展低空从公司看雷达在低空新基建中的角色|四创电子_新浪财经

低空60 标的巡礼之四创电子：产品契合、立足安徽、拓展低空，从公司看雷达在低空新基建中的角色。

雷达在低空新基建领域中扮演重要角色。1）我们认为低空新基建为低空经济健康有序发展提供基础保障，包括布设低空通信、导航、监视、气象等设施，构建低空数字底座、建设运营监管平台，打造一体化低空智联网，其中，飞行前的气象保障，飞行中的通、导、监，以及要地防御等均会涉及雷达，是构建核心低空智联网的基础设备之一。2）以雷达为主业的上市公司主要包括：四创电子、国睿科技、纳睿雷达、航天南湖等。23 年数据看，雷达相关业务收入：国睿科技（22.3 亿）>四创电子（8.1 亿）>航天南湖（7.3 亿）>纳睿雷达（2.1 亿）；归母净利：国睿科技（6 亿）>航天南湖（1 亿）>纳睿雷达（0.6 亿）>四创电子（-5.5 亿）；注：四创电子23 年计提减值损失5.15 亿。雷达相关业务毛利率：纳睿雷达（76.3%）>国睿科技（39.5%）>航天南湖（33.3%）>四创电子（30.3%）。雷达业务毛利：国睿科技（8.8 亿）>四创电子（2.5 亿）>航天南湖（2.4 亿）>纳睿雷达（1.6 亿）。

四创电子：国内气象、空管雷达龙头企业之一，布局低空警戒领域。1）公司业务聚焦感知产品、感知基础、感知应用三大板块，其中感知产品业务主要包括气象雷达、空管雷达、低空监视雷达等。2023 年雷达相关收入占比42.1%。

2）财务分析：14~18 年业绩高增长，19 年进入业务结构调整期。19 年起，公司缩减缺乏竞争力的非自主产品规模，导致收入规模下降较多但整体毛利率稳步提升，核心业雷达相关业务毛利率20-23 年升至30%左右。23 年因计提减值损益导致亏损较大。

产品契合、立足安徽、积极布局拓展低空智联体系建设。1）公司产品线契合低空经济发展，在气象雷达、空管雷达、低空警戒雷达领域的布局，恰恰契合前述我们分析雷达在低空经济中的应用场景与领域。2）立足安徽、辐射全国将迎来战略机遇。安徽省是我们在发展低空经济中建议重点关注的省份，我们认为新能源汽车产业集群的成功为安徽省低空经济发展带来经验启示。公司深度参与安徽省低空经济产业谋篇布局，公司编制《安徽省低空智联基础设施建设工作方案（2024~2027）》项目，推动安徽省低空智联基础设施建设、支持低空经济健康发展。公司争取承建安徽省低空智联基础设施建设。3）积极布局谋划拓展低空领域发展。a）公司成立“低空经济产业推进工作专班”，与北京航空航天大学共建“低空智联技术联合实验室”。b）公司规划清晰：其一发力“设备+应用”，指期望通过体系带系统、系统带装备、装备带应用，未来能够重点承担核心设备（通信、导航、监视、环境感知等）+应用的两端任务。

其二切入并发展低空要地防护：全面提升重要安全防护区的防御保护和预警响应能力。其三升级现有产品以符合低空发展需要。

华创交运|低空60 指数表现：本周下跌3.6%，全年下跌6.9%。全年累计涨幅前三：万丰奥威（维权）（147%）、宗申动力（86%）、中信海直（81%）。

投资建议：我们持续看好低空经济重大产业趋势及主线投资机遇，建议从产业链和区域两条线索寻找投资机会。1）产业链投资：结合当前产业发展趋势，我们认为低空商业化运营进度或超出市场预期，因此建议重点关注主机厂、运营层稀缺标的以及基础设施与配套保障环节的核心标的。我们建议关注低空飞行器主机厂商：万丰奥威、亿航智能（华创电新团队覆盖）；我们深度推荐运营层稀缺标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。我们建议重点关注方向：基础设施与配套保障。2）区域线索投资：因地制宜发展，示范特色先行。我们建议重点关注粤、皖、苏、川（渝）等省市的企业，或在本轮低空经济浪潮中拔得头筹，显现示范效果。

风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。